>> 中信證券(香港)-每周投資策略-260504
| 上傳日期： |
2026/5/4 |
大?。?/td>
| 2846KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
價格上行帶動內地工企利潤修復
中國國家統(tǒng)計局2026年4月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據，3月工企利潤累計6,715億元，同比上升15.8%，為近5個月以來最高值；營業(yè)收入實現(xiàn)1.23萬億元，同比上升4.5%。
從工業(yè)企業(yè)利潤的“量—價—利潤率”三方面因素拆分來看：3月工業(yè)企業(yè)“價”和“利潤率”改善支撐利潤增速上升，“量”的改善并不明顯，上游漲價的輸入型通脹提振PPI回正是核心因素，并同時推動企業(yè)開啟新一輪補庫周期。
分上下游來看，上游企業(yè)利潤同比上升26.8%，較上月增速大幅上升10.5個百分點，中游企業(yè)利潤同比上升20.7%，較上月增速回落7個百分點，下游企業(yè)利潤同比上升2.8%，較上月增速回落2.8個百分點。上游利潤改善的直接原因在于原油和有色金屬價格的上漲，并進一步導致了行業(yè)層面價格和利潤的分化。
分行業(yè)累計利潤增速看，原油化工-化纖鏈條利潤增速顯著上升，其中石油和天然氣開采業(yè)利潤增速較上月回升15.4個百分點，化學原料制品業(yè)和化纖制造業(yè)利潤累計分別上升54%和40%，增速均超過近20個百分點；AI算力行情和半導體國產替代、以及消費電子回暖和出口韌性也直接帶動電子和算力鏈條行業(yè)利潤走高，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)一季度利潤累計同比上漲124.5%。
與此同時，農副產品受制于豬價下行、玉米豆粕等成本端價格上漲，利潤累計同比下降6%，紡織業(yè)和服裝業(yè)利潤降幅擴大，分別同比下降7.8%和17.6%，主要由于原料價格上漲和需求端修復不及預期導致。
展望未來，建議關注幾大關鍵因素：
關注上游價格上漲對中下游的成本傳導和利潤擠壓，輸入性通脹預期下，內需修復不及時可能導致企業(yè)利潤中長期承壓；
關注企業(yè)的補庫存周期，原油價格上漲帶動的PPI增速有可能在年中附近漲幅放緩，但由于原油庫存近期大幅消耗，企業(yè)的補庫行為未必會結束，尤其是原油化工產業(yè)鏈可能持續(xù)補庫；
關注增量政策的后續(xù)進展，今年一季度財政發(fā)力顯著前置，截至2026年4月，以舊換新已分兩批下達1,250億元；設備更新首批下達936億元，兩新下達資金已接近年度預算的50%，實物消費相關支持政策有望進一步加碼擴容，政策效能持續(xù)提升，后續(xù)應重點關注服務消費潛力的釋放，以及利好領域對工企利潤需求端的提振
|
|
