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投資要點(diǎn)
　　佩蒂股份發(fā)布2025年報(bào)&2026年一季報(bào)：外銷承壓明顯
　　佩蒂股份2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.49億元，同比-12.7%；歸母凈利潤1.16億元，同比-36.5%。分地區(qū)看，2025年國外銷售和國內(nèi)銷售收入分別為11.64億元和2.85億元，分別同比-15.1%和-1.2%。公司外銷主要以美國客戶為主，2025年由于美國關(guān)稅影響，導(dǎo)致客戶下單較為謹(jǐn)慎，外銷承壓明顯。
　　分季度看，2025Q4和2026Q1營業(yè)收入3.6億元（同比+7.0%）和3.5億元（同比+6.7%），歸母凈利潤分別為208萬元（同比-92.4%）和807萬元（同比63.7%），利潤受到財(cái)務(wù)費(fèi)用較大影響（主要是匯兌損失）。
　　精細(xì)化運(yùn)營提升毛利率，折舊攤銷、匯兌等費(fèi)用影響利潤
　　25年毛利率提升2.4pct至31.9%，但在費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率提升2.4pct至9.4%，主要是新西蘭主糧產(chǎn)線進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營后新增折舊與攤銷較多；銷售費(fèi)用率提升0.9pct至8%，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)自主品牌推廣；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升至1.7pct至1.2%，主要是匯兌損益減少0.13億元；研發(fā)費(fèi)用率提升0.5pct至2.3%，主要公司加大主糧研究。
　　海外關(guān)注新西蘭產(chǎn)能發(fā)展，國內(nèi)繼續(xù)發(fā)力自主品牌
　　1）海外：新西蘭主糧產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營階段，25年新西蘭子公司收入0.28億元，而凈利潤-0.66億元，隨著產(chǎn)能逐漸爬坡，預(yù)計(jì)新西蘭產(chǎn)線對收入和利潤均會(huì)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。
　　2）國內(nèi)：佩蒂智創(chuàng)為國內(nèi)自主品牌的子公司，25年收入2.58億元（同比+24%），但由于自主品牌仍在推廣期，25年利潤產(chǎn)生虧損0.4億元。爵宴品牌持續(xù)推新，關(guān)注主糧新品類發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)佩蒂股份2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為16.16/18.21/20.37億元，分別同比+11.52%/+12.70%/+11.87%；2026-2028年歸母凈利潤分別為1.48/1.91 /2.38億元，分別同比+28.18%/+28.66%/+24.56%，對應(yīng)PE分別為26.89x、20.90x、16.78x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　自主品牌培育不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期；客戶集中度較高；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)