>> 國信證券-美好醫(yī)療(301363)基石業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，新業(yè)務(wù)多點開花-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇,凌瓏 |
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2025年業(yè)績承壓，26Q1穩(wěn)步恢復(fù)。2025年公司實現(xiàn)營收16.25億元（+1.96%），歸母凈利潤2.83億元（-22.18%），扣非歸母凈利潤2.77億元（-20.79%），其中25Q4單季營收4.31億元（-1.51%），歸母凈利潤0.75億元（-29.31%），扣非歸母凈利潤0.74億元（-27.86%），2025年受產(chǎn)能搬遷及稀土管控等因素影響，業(yè)績承壓。2026Q1公司實現(xiàn)營收4.03億元（+36.29%），歸母凈利潤0.57億元（+9.27%），扣非歸母凈利潤0.54億元（+10.42%），公司2026年Q1收入實現(xiàn)強勁增長，主要系家用呼吸機等基石業(yè)務(wù)恢復(fù)正常交付，以及血糖管理等新項目進入收獲期所致。利潤端增速顯著低于收入端，主要受人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損失大幅增加影響。
26Q1毛利率穩(wěn)中有升，財務(wù)費用率受匯率波動影響大幅提升。2026年Q1公司毛利率為毛利率41.31%（+2.03pp），主要受益于高毛利新品持續(xù)放量。費用率方面，銷售費用率2.90%（-1.16pp），管理費用率9.14%（-1.44pp），研發(fā)費用率8.99%（-2.06pp），財務(wù)費用率3.04%（+7.43pp）銷售/管理/研發(fā)費用率因收入規(guī)模效應(yīng)均有下降，財務(wù)費用率大幅提升，主要系匯率波動導(dǎo)致。
多元化布局成效初顯，深度卡位腦機接口新賽道。公司“夯實基石，多元突破”戰(zhàn)略成效顯著，2025年，公司傳統(tǒng)基石業(yè)務(wù)呼吸管理與監(jiān)護、五官及神經(jīng)類受外部環(huán)境影響收入分別下滑9.68%和11.60%。但新業(yè)務(wù)多點開花，其他醫(yī)療器械類收入同比增長75.42%，尤其血糖管理賽道實現(xiàn)數(shù)倍增長；家用及消費電子類收入同比增長40.47%，有效對沖了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力。公司前瞻布局腦機接口領(lǐng)域，依托在人工植入耳蝸領(lǐng)域近十五年的技術(shù)積累，已與頭部客戶達成深度合作，成為侵入式腦機接口工藝制造領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。
投資建議：考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到擾動，下調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測，并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年營收20.0/24.0/28.0億元（原2026、2027為21.1/26.2億元），同比增速23%/20%/17%，歸母凈利潤4.0/4.7/5.6億元（原2026、2027為4.5/5.8億元），同比增速42%/18%/18%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=38/32/27x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：大客戶依賴風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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