>> 國信證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)高端化與全球化戰(zhàn)略成果顯著，海外收入增速亮眼-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇,凌瓏 |
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2025年業(yè)績高增長，高端化與全球化雙輪驅(qū)動增長。2025年公司實現(xiàn)營收138.00億元（+33.98%），歸母凈利潤18.69億元（+48.14%），扣非歸母凈利潤17.70億元（+75.18%），25Q4單季營收49.41億元（+47.69%），歸母凈利潤7.49億元（+26.81%），扣非歸母凈利潤7.17億元（+31.19%），2025年業(yè)績高增長主要受益于國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備更新政策推動招投標(biāo)復(fù)蘇、高端產(chǎn)品市場認(rèn)可度提升及海外業(yè)務(wù)快速增長等多重因素。2026年一季度公司實現(xiàn)營收29.08億元（+17.34%），歸母凈利潤3.99億元（+7.78%），扣非歸母凈利潤3.72億元（-1.75%），實現(xiàn)穩(wěn)健開局。
毛利率基本穩(wěn)定，費(fèi)用率顯著優(yōu)化。2025年公司毛利率為47.01%，同比略有下降。費(fèi)用端，得益于收入體量躍升釋放的規(guī)模紅利及精益化管理的全面深化，各項費(fèi)用率均實現(xiàn)優(yōu)化。銷售費(fèi)用率16.39%（-1.31pp），管理費(fèi)用率4.54%（-0.85pp），研發(fā)費(fèi)用率13.35%（-3.75pp），財務(wù)費(fèi)用率-0.22%（0.87pp）。經(jīng)營效率持續(xù)提升，盈利能力顯著增強(qiáng)。
高端化與全球化戰(zhàn)略成果顯著，多產(chǎn)品線市占率取得歷史性突破。公司持續(xù)推進(jìn)高強(qiáng)度研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入合計26.21億元，占營收比例達(dá)18.99%，驅(qū)動高端產(chǎn)品矩陣不斷完善。國內(nèi)市場，公司龍頭地位持續(xù)鞏固，全線產(chǎn)品新增市場占有率排名第一。全球化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)正式邁入高質(zhì)量收獲期，2025年實現(xiàn)收入34.31億元，同比大幅增長51.39%，收入占比提升至24.86%。北美、歐洲、亞太等重點(diǎn)區(qū)域均保持高速增長，高端產(chǎn)品成功進(jìn)入多家全球頂尖臨床科研機(jī)構(gòu)。
投資建議：公司高端化、全球化戰(zhàn)略成效顯著，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，海外市場打開廣闊成長空間。上調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年營收160.8/184.1/211.1億元（原2026、2027年為145.1/169.4億元），同比增速16.5%/14.5%/14.7%，，2026-2028年歸母凈利潤24.3/28.0/33.0億元（原2026、2027年為23.7/27.7億元），同比增速30.1%/15.2%/18.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=37/32/27x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；招投標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。
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