>> 華興證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)2H25經(jīng)營業(yè)績迎拐點(diǎn)，2026年醫(yī)療設(shè)備行業(yè)高景氣有望延續(xù)-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
1047KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙冰 |
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受益國內(nèi)市場恢復(fù)和海外市場擴(kuò)張，2H25公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)入拐點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)，2026年醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模同比增速將保持雙位數(shù)增長，而國產(chǎn)產(chǎn)品的市場份額會顯著增加。
維持買入評級，下調(diào)DCF（WACC 8.4%）目標(biāo)價至185.31元。
2H25公司經(jīng)營業(yè)績進(jìn)入拐點(diǎn)：根據(jù)公司2025年業(yè)績快報，聯(lián)影醫(yī)療預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.2億元，同比增長34.2%；歸母凈利潤18.9億元，同比增長49.6%；每股收益（EPS）為2.29元。我們預(yù)計(jì)4Q25公司實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤49.6億元和7.7億元，同比分別增長48.2%和30.3%。分季度看，2025年1-3季度公司實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤增速分別為5.4%/ 18.6%/ 75.4%和1.9%/ 7.0%/ 143.8%。根據(jù)公司業(yè)績快報，公司2025年業(yè)績增長主要受公司創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推出、高端產(chǎn)品市場認(rèn)可度不斷提升、全球營銷及服務(wù)進(jìn)一步體系完善、海外業(yè)務(wù)快速增長、管理運(yùn)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化、國內(nèi)設(shè)備更新政策逐步常態(tài)化落地等多重因素推動。
2025年中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)規(guī)?；厣黠@：根據(jù)公司業(yè)績快報，中國市場在大規(guī)模醫(yī)療設(shè)備更新政策于2025年進(jìn)入常態(tài)化、專業(yè)化實(shí)施階段的背景下，高端醫(yī)學(xué)影像、放療及基層診療能力建設(shè)相關(guān)設(shè)備需求持續(xù)釋放，行業(yè)整體規(guī)模較上年同期明顯回升。我們上調(diào)了2025E-2027E公司收入預(yù)測1.7%/ 1.6%/ 1.5%，考慮到設(shè)備集采對價格的影響，我們下調(diào)了2025E-2027E毛利率預(yù)測2.08ppts/ 1.75ppts/ 1.68ppts，導(dǎo)致2025E-2027E的公司凈利潤預(yù)測下調(diào)18.7%/ 10.3%/ 9.3%。
我們對2026年中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)保持樂觀：根據(jù)高端醫(yī)械院數(shù)據(jù)中心報告，2025年全國醫(yī)療設(shè)備集采體現(xiàn)政策向基層醫(yī)療傾斜的普惠導(dǎo)向，也反映核心醫(yī)療機(jī)構(gòu)對高端設(shè)備的升級需求。我們認(rèn)為，在國家推動醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備以舊換新和緊密型縣域醫(yī)療衛(wèi)生共同體建設(shè)深入推進(jìn)，2026年醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模同比增速將保持雙位數(shù)增長，而國產(chǎn)產(chǎn)品的市場份額預(yù)計(jì)會顯著增加。
維持買入評級，下調(diào)DCF（WACC 8.4%）目標(biāo)價至185.31元：我們的目標(biāo)價對應(yīng)2026年P(guān)/E約53x，高于可比公司均值45x。我們認(rèn)為，公司高端設(shè)備持續(xù)放量，服務(wù)與海外業(yè)務(wù)快速增長，數(shù)字化應(yīng)用不斷拓展，為中長期成長提供有力支撐，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心部件采購風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇銷售不及預(yù)期風(fēng)險；國際化經(jīng)營風(fēng)險；中國醫(yī)療政策風(fēng)險。
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