>> 信達(dá)證券-中國中免(601888)2026Q1點評：盈利能力顯著修復(fù)，海南市場表現(xiàn)亮眼-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅,陸亞寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2026年第一季度報告。公司2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入169.06億元（yoy+0.96%），歸母凈利潤23.48億元（yoy+21.18%），扣非歸母凈利潤23.37億元（yoy+20.76%）。
點評：
業(yè)績穩(wěn)健增長，海南市場貢獻(xiàn)核心動能。公司2026Q1在營收基本持平的情況下，實現(xiàn)了利潤端的快速增長，盈利能力顯著修復(fù)。業(yè)績增長的核心驅(qū)動力來自于海南市場的強勁表現(xiàn)。公司26Q1海南地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入125.85億元（yoy+28.26%），顯示出公司在核心市場的龍頭地位。春節(jié)期間，海南區(qū)域各門店人氣銷量兩旺，三亞國際免稅城單日最高銷售額突破2億元，單日最高客流量達(dá)9.2萬人次。
盈利能力顯著修復(fù)，毛利率與費用率雙雙改善。公司26Q1利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，主要得益于毛利率提升和費用端的有效控制。26Q1公司整體毛利率達(dá)33.63%（yoy+0.65pct）。費用端方面，公司成本管控成效顯著，26Q1銷售費用為20.39億元，銷售費用率同比下降1.06pct至12.06%，有效增厚了利潤空間。
國際化布局加速，核心渠道優(yōu)勢鞏固。26Q1公司戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)，為長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。（1）國際化拓展：公司全資子公司收購DFS大中華區(qū)零售業(yè)務(wù)事項完成交割，并完成向LVMH集團、Miller家族增發(fā)H股股份，正式確立三方在全球旅游零售領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系，公司的國際化布局和品牌協(xié)同能力得到進(jìn)一步增強。（2）核心渠道鞏固：公司成功實現(xiàn)上海機場、北京機場免稅店的高效轉(zhuǎn)場和順利開業(yè)，核心機場渠道運營能力得到提升，有利于公司充分把握國際客流恢復(fù)機遇，持續(xù)鞏固在國內(nèi)核心航空樞紐的免稅業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為國內(nèi)免稅行業(yè)龍頭，核心壁壘深厚。海南離島免稅作為基本盤，受益于政策紅利和消費回流趨勢，增長韌性十足。隨著國際客流的逐步恢復(fù)，機場口岸免稅業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)。同時，公司通過收購DFS、深化與LVMH集團合作，加速全球化布局，為未來打開了新的增長空間。我們預(yù)計26~28年公司歸母凈利潤分別為50.41/59.31/69億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值為27.1x/23.0x/19.8x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟與消費復(fù)蘇風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險，渠道調(diào)整風(fēng)險。
|
|
