>> 國金證券-機(jī)械行業(yè)25年年報及26年一季報總結(jié)：船舶、燃機(jī)、刀具板塊亮眼，工程機(jī)械維持高景氣-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 2187KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
滿在朋,秦亞男,李嘉倫 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
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總體：收入端穩(wěn)健，利潤端有所承壓。機(jī)械行業(yè)收入逐季度增長，利潤端增速不及收入增速，主因人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失大幅增加。2025年機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入同比+5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比+12.4%。1Q26機(jī)械行業(yè)整體收入同比+7.6%；歸母凈利潤同比-5.4%。2025年行業(yè)綜合毛利率23.4%，同比+0.5pct；凈利率6.2%，同比+0.5pct。1Q26毛利率23.6，同比+0.8pct；凈利率6.8%，同比-1pct。2025年行業(yè)整體現(xiàn)金流情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2156億元，同比+24%。
分板塊看，船舶、燃?xì)廨啓C(jī)、刀具表現(xiàn)亮眼，工程機(jī)械持續(xù)高景氣。
船舶制造：周期繼續(xù)向上，利潤加速釋放。伴隨高價船訂單開始逐步交付，1Q26國內(nèi)主要船廠利潤呈加速提升趨勢。2025年船舶行業(yè)收入1584億元、同比+64%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比+65%。1Q26，船舶行業(yè)營業(yè)收入同比增長118%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比+367%。1Q26，行業(yè)迎來量價齊升，LNG船、大型集裝箱船等高毛利產(chǎn)品放量，推動毛利率顯著上行、同比+3.1pct至17.3%。
燃?xì)廨啓C(jī)：全球需求景氣上行，國產(chǎn)鏈加速替代。燃?xì)廨啓C(jī)作為AI數(shù)據(jù)中心未來穩(wěn)定的電力來源，在全球AI資本開支加速放量下，需求景氣度快速上行。疊加中國燃?xì)廨啓C(jī)加速國產(chǎn)替代，燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈需求快速增長。2025年、1Q26燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)收入同比+21%、+20%，歸母凈利潤分別同比+9.5%、+12.8%。
通用機(jī)械：原材料鎢漲價順利傳導(dǎo)，帶動板塊大幅增長。板塊總體需求溫和復(fù)蘇，但刀具板塊表現(xiàn)亮眼，尤其是1Q26利潤大幅提升。歐科億、華銳精密、中鎢高新業(yè)績爆發(fā)，主因碳化鎢價格暴漲帶動刀具多輪提價。2025年通用機(jī)械行業(yè)收入同比+13%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比+19%；1Q26，通用機(jī)械行業(yè)營業(yè)收入同比+24%，歸母凈利潤同比+32%。
工程機(jī)械：經(jīng)營端向好，利潤受匯率影響較大。2025年工程機(jī)械行業(yè)收入3351億元、同比+11.6%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)266億元、同比+18.47%；1Q26，工程機(jī)械行業(yè)營業(yè)收入932億元、同比增長13.5%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)76.3億元、同比-4.8%。1Q26，工程機(jī)械行業(yè)整體毛利率25%，同比基本持平；歸母凈利率8.2%，同比-1.6pcts。板塊凈利率同比下行較多主因匯兌損失增加較多所致。4月的前瞻數(shù)據(jù)內(nèi)外銷都是高增長，經(jīng)營端的業(yè)績釋放預(yù)計會持續(xù)。
投資建議：機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，重點(diǎn)推薦兩條主線。一是以AI設(shè)備和漲價為主的高景氣板塊，如AI基建（燃?xì)廨啓C(jī)、光模塊設(shè)備）、3D打印、具有漲價潛力的氣體板塊；二是估值和業(yè)績匹配、基本面逐漸改善的板塊，如船舶、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、海工、通用機(jī)械。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；政策及擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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