>> 國盛證券-天順風(fēng)能(002531)國內(nèi)海工龍頭加速簽單海工項目，靜待歐洲海工訂單落地-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思,魏燕英 |
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事件：公司發(fā)布2025&26Q1業(yè)績公告。2025年，公司實現(xiàn)營收53.88億元，同比+10.85%；歸母凈利潤-2.36億元，同比-215.21%。2026Q1，公司實現(xiàn)營收6.57億元，同比-29.01%，環(huán)比-60.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比+16.16%，環(huán)比+113.56%。2026年一季度，對公司營收進行拆分，其中，海工板塊營收約7300萬元；發(fā)電板塊營收約2.9億元；陸上風(fēng)電裝備板塊營收約2.4億元。公司2026Q1營收同比下降，但公司2026Q1業(yè)績實現(xiàn)正增長。
公司密集落地國內(nèi)海工訂單超23億元，龍頭地位顯著。2025年12月至今，公司新簽訂或中標海工導(dǎo)管架、單管樁等訂單累計約23.3億元，包括金風(fēng)科技浙江溫州平陽1號海上風(fēng)電項目20套導(dǎo)管架及基礎(chǔ)樁產(chǎn)品、陽江帆石二海上風(fēng)電場項目6套導(dǎo)管架及基礎(chǔ)樁產(chǎn)品、東山縣海洋牧場（一期）深遠海養(yǎng)殖項目1個半潛桁架式養(yǎng)殖平臺、浙江蒼南深遠海風(fēng)電項目1套導(dǎo)向架產(chǎn)品、紅海灣六海上風(fēng)電項目34套導(dǎo)管架設(shè)備、大唐海南儋州二場址（600MW）11套導(dǎo)管架及1臺升壓站基礎(chǔ)鋼結(jié)構(gòu)、陽江三山島三海上風(fēng)電場項目24臺導(dǎo)管架訂單。從份額看，廣東陽江三山島三項目公司中標份額80%、大唐海南儋州二場址項目公司中標份額100%、廣東紅海灣六項目公司中標份額100%。
德國基地核心設(shè)備進場，歐洲海風(fēng)加速下，公司有望落地海外訂單。公司海外基地位于德國，地處北海入海口，地理位置優(yōu)越，其產(chǎn)品可覆蓋德國、丹麥、英國、荷蘭、比利時等主要歐洲國家以及北非、北美等地區(qū)的海上風(fēng)電場市場。2025年12月，德國海工基地迎來關(guān)鍵進展，其采購4臺重型卷板機于意大利Davi總部圓滿完成工廠驗收測試（FAT）。2026年1月，公司與焊接技術(shù)企業(yè)ESAB進行簽署，為德國海工基地提供全套焊接與合攏設(shè)備，用于生產(chǎn)海上風(fēng)電超大型單樁；以上事件，標志著德國海工基地核心制造設(shè)備已準備就緒，靜待落地投產(chǎn)。當(dāng)前歐洲海風(fēng)景氣度向上，以英國AR7為例，英國AR7海風(fēng)拍賣總規(guī)模約8.4GW，超預(yù)期（此前預(yù)期上限約6GW），再次驗證歐洲海風(fēng)景氣度上行。公司在歐洲擁有德國基地，且核心設(shè)備已經(jīng)進場，歐洲本土產(chǎn)能進展順利，公司有望受益。
公司具備造船產(chǎn)能，有望落地造船訂單。公司江蘇射陽一期、二期及通州灣一期基地定位為船舶與海洋工程建造業(yè)務(wù)，其中射陽基地作為分段及總段制造生產(chǎn)基地，通州灣基地作為大合攏、總裝、調(diào)試、交付基地；兩基地協(xié)同，具備每年建造并交付油氣項目及特種船舶4-6艘的能力。公司船產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以FSO、FPSO長周期海工項目為主，以油化船、集裝箱船等商船為產(chǎn)能補充，2026年開始除特種船外，也將承接普通商船，商船可提供更連續(xù)穩(wěn)定的訂單。后續(xù)將瞄準FPSO等更高等級的特種船+商船，訂單選擇優(yōu)先保證利潤率和現(xiàn)金流。
公司陸風(fēng)歷史包袱甩開，基本面有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。公司公告，停產(chǎn)六家全資子公司，包括商都葉片、乾安葉片、濮陽塔筒、菏澤塔筒、通遼塔筒及太倉塔筒。此次停產(chǎn)，意味著公司全部丟掉陸上業(yè)務(wù)包袱，將輕裝上陣聚焦海上風(fēng)電高潛力賽道、聚焦優(yōu)質(zhì)訂單篩選。公司國內(nèi)外海風(fēng)齊頭并進，在2026年有望迎來困境反轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測：考慮到公司停產(chǎn)陸上風(fēng)電公司，德國基地加速推進，我們預(yù)計公司2026~2028年實現(xiàn)歸母凈利潤6.63/15.23/19.72億元，對應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E估值32.6/14.2/11.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司訂單不及預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、歐洲海風(fēng)推進不及預(yù)期
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