>> 浙商證券-建筑行業(yè)周報：建筑一季報暗藏哪些景氣賽道-260504
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
樊金璐,何佳燁,畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
隨著2025年及2026年1季報披露完畢，以申萬建筑指數(shù)成分股為基準(zhǔn)，計算得出2026 Q1建筑板塊上市公司營收同比-6.1%，歸母凈利潤同比-15.1%，延續(xù)2025年全年營收同比-6.1%、歸屬凈利潤同比-23.4%的下行趨勢，主要是因為房地產(chǎn)需求持續(xù)下行、國內(nèi)基建投資放緩而新興產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模尚未起量等；但與2025Q4營收-7.4%、歸屬凈利潤-78%相比，單季度營收和利潤下滑幅度環(huán)比有所收窄，或主要是得益于資產(chǎn)減值計提未明顯增加。考慮到以央企為代表的頭部企業(yè)1季度新簽訂單總額仍在下滑，未來全行業(yè)產(chǎn)值確認(rèn)節(jié)奏或難以加快。
分行業(yè)看，對全行業(yè)營收影響最大的子行業(yè)是房建和基建，作為建筑業(yè)產(chǎn)值最大的兩個子板塊，下游業(yè)主資金周轉(zhuǎn)較為緊張，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在手和新建項目的轉(zhuǎn)化率有所下降，從而影響到收入和利潤的確認(rèn)。而子行業(yè)中，2025Q4-2026Q1收入和利潤均保持同比正增長的是化學(xué)工程行業(yè)，主要是因為中國化學(xué)深耕大化工和國際工程業(yè)務(wù)，高端制造業(yè)和海外基建景氣度相對較高；2025Q4-2026Q1利潤保持同比正增長的是專業(yè)工程行業(yè)，里面貢獻(xiàn)增量利潤較大的企業(yè)有亞翔集成（2025Q4同比+128.43%、2026Q1同比+202.41%）、圣暉集成（2025Q4同比+46.12%、2026Q1同比+33.66%），得益于全球AI算力產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展帶動高端制造產(chǎn)能規(guī)?；瘮U(kuò)張，疊加半導(dǎo)體行業(yè)需求回暖復(fù)蘇，拉動潔凈室工程需求穩(wěn)步攀升；2026Q1營收繼續(xù)下滑但盈利出現(xiàn)正增長的是裝飾，考慮到近年來中小裝飾企業(yè)出清較多，盡管需求仍較疲軟，但行業(yè)內(nèi)卷程度大大減輕，疊加壞賬計提較為充分，頭部企業(yè)的盈利能力開始修復(fù)?？傮w來說，建筑行業(yè)不同子板塊景氣差異較大，需求來自于房地產(chǎn)和公共基礎(chǔ)設(shè)施的企業(yè)經(jīng)營仍面臨一定下滑壓力，但供給側(cè)出清已較為充分的公司（如裝飾）已出現(xiàn)盈利能力修復(fù)的特征；需求來自于高端制造業(yè)的部分專業(yè)工程公司，產(chǎn)值和盈利處在上升通道；而需求來自于海外的公司雖然訂單和產(chǎn)值在增加，但面臨匯兌損失增加的風(fēng)險。
優(yōu)選行業(yè)景氣上行、供給側(cè)出清較多或者積極轉(zhuǎn)型的公司。中東沖突推升國際原油價格，一方面帶動替代能源及相關(guān)下游產(chǎn)品價格上行，另一方面也刺激煤化工、新能源、電力投資需求擴(kuò)張，具備相關(guān)業(yè)務(wù)布局的企業(yè)將直接受益，建議關(guān)注在煤化工工程市占率領(lǐng)先的中國化學(xué)，以及投資運營海外電力與煤炭貿(mào)易的北方國際。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)一方面面臨高端制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來的優(yōu)質(zhì)鋼構(gòu)件加工需求，另一方面在經(jīng)歷過去2-3年價格競爭與供給側(cè)出清后，行業(yè)競爭逐步從低價內(nèi)卷轉(zhuǎn)向聚焦產(chǎn)品品質(zhì)、交付能力與綜合服務(wù)的價值競爭階段，頭部企業(yè)盈利出現(xiàn)拐點，建議關(guān)注積極布局智能化產(chǎn)線的鴻路鋼構(gòu)以及海外占比逐年提升的精工鋼構(gòu)?？紤]到長期資金持續(xù)入市，低估值高股息標(biāo)的配置價值亦有凸顯，建議關(guān)注中國建筑、江河集團(tuán)、中材國際、隧道股份、中國中鐵、中國鐵建等。此外，積極布局新產(chǎn)品和新產(chǎn)業(yè)的公司同樣值得重視，建議關(guān)注金洲管道、華陽國際等。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，專項債發(fā)行不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
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