>> 華泰期貨-聚烯烴月報(bào)：供應(yīng)端緩慢回歸，成本面支撐仍偏強(qiáng)-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,楊露露 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格與基差方面，L主力合約收盤價(jià)8452元/噸（+40），PP主力合約收盤價(jià)8822元/噸（+51），LL華北現(xiàn)貨8420元/噸（+40），LL華東現(xiàn)貨8480元/噸（+30），PP華東現(xiàn)貨9320元/噸（+100），LL華北基差-32元/噸（+0），LL華東基差28元/噸（-10），PP華東基差498元/噸（+49）。
上游供應(yīng)方面，PE上月產(chǎn)量256萬噸（-37），LLDPE產(chǎn)量114萬噸（-24），PE開工率72%（-8%）；PP上月產(chǎn)量282萬噸（-39），PP開工率64%（+1%）。
生產(chǎn)利潤方面，PE油制生產(chǎn)利潤-1643.9元/噸（+323.7），PP油制生產(chǎn)利潤-1043.9元/噸（+323.7），PDH制PP生產(chǎn)利潤-1222.6元/噸（-0.7）。
進(jìn)出口方面，PE3月進(jìn)口量61萬噸（-44），出口量23萬噸（+3）；PP3月進(jìn)口量27萬噸（+9），出口量41萬噸（+1）。LL進(jìn)口利潤-260.0元/噸（+623.0），PP進(jìn)口利潤-1094.6元/噸（-124.2），PP出口利潤212.6美元/噸（-9.9）。
下游需求方面，PE下游農(nóng)膜開工率29%（-1%），PE下游包裝膜開工率48%（+4%），PP下游塑編開工率43%（+3%），PP下游BOPP膜開工率62%（+0%）。
市場分析
聚乙烯PE
供應(yīng)端：新增投產(chǎn)方面，26年上半年P(guān)E新投產(chǎn)暫時(shí)放緩并主要集中于下半年投產(chǎn)，上半年為聚烯烴投產(chǎn)真空期，同時(shí)鑒于當(dāng)前原料供應(yīng)擔(dān)憂仍存，今年新投產(chǎn)能兌現(xiàn)能否如期存疑；存量裝置檢修方面，4月為PE檢修高峰，且停車裝置主要集中于油制工藝，煤制工藝制PE開工影響不大并繼續(xù)保持高位；5月供應(yīng)端開工存緩慢見底回升預(yù)期，但整體或仍維持低位，?？松b置恢復(fù)，天津石化、上海賽科、中海殼裂解存重啟回歸預(yù)期，供應(yīng)端逐步緩慢回歸，短期供應(yīng)端對(duì)近端價(jià)格偏緊支撐仍存。
進(jìn)出口：5月地緣局勢仍緊，聚乙烯進(jìn)口套利窗口持續(xù)關(guān)閉，進(jìn)口量預(yù)期繼續(xù)減量；出口端，4月東南亞需求仍緊，出口利潤尚可，出口量增長為主；但隨著東南亞需求下滑，PE出口利潤回落，出口端減量或逐步兌現(xiàn)。
需求端：需求端下游農(nóng)膜需求進(jìn)入淡季，開工大幅回落至低位；包裝膜開工韌性仍存，但以剛需采購備貨為主。下游原料庫存不高，需求端成本傳導(dǎo)不暢，抑制終端需求開工，塑料需求端負(fù)反饋持續(xù)。
庫存：4月伴隨上游檢修高峰，但需求負(fù)反饋持續(xù)，庫存去化幅度不及預(yù)期；5月供應(yīng)端小幅回歸但整體仍處低位，上、中游庫存預(yù)期仍能去化，但需求端跟進(jìn)不足下，去化幅度或繼續(xù)放緩。
總結(jié)：地緣局勢方面，美伊雙方?jīng)_突烈度仍高，5月4日，伊朗與美國在霍爾木茲海峽發(fā)生直接軍事對(duì)抗：伊朗稱向一艘無視警告的美軍艦發(fā)射兩枚導(dǎo)彈，美軍則稱擊沉伊朗小艇，美伊雙方戰(zhàn)火持續(xù)，而談判僵局未解，未來地緣局勢不確定性仍存，全球原油市場供應(yīng)中斷擔(dān)憂再次升溫，國際油價(jià)再度大幅上漲，烯烴成本端支撐抬升，烯烴原料端供應(yīng)回歸仍需等待。
供需基本面看：供應(yīng)端，伴隨部分裂解裝置回歸，上游開工逐步回升，但回升幅度仍偏緩慢，同時(shí)由于HD-LL價(jià)差雖小幅修復(fù)但仍處高位，部分全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓，HD排產(chǎn)增多、線性排產(chǎn)降低，帶動(dòng)標(biāo)品供應(yīng)端收縮。需求端下游高價(jià)抵觸情緒仍存，整體開工繼續(xù)下滑，主要表現(xiàn)在農(nóng)膜開工大幅走弱；而包裝膜剛需支撐為主，需求端負(fù)反饋仍持續(xù)，上游庫存去化不暢，社會(huì)庫存緩慢去化。短期地緣局勢驅(qū)動(dòng)下，成本端高位支撐塑料價(jià)格走強(qiáng)，供需偏弱對(duì)價(jià)格支撐有限，后期繼續(xù)關(guān)注美伊談判動(dòng)態(tài)。
聚丙烯PP
供應(yīng)：新增投產(chǎn)方面，PP26年上半年基本處于投產(chǎn)間歇期，PP2605合約前暫無新增投產(chǎn)壓力，最近明確新投產(chǎn)為6月鎮(zhèn)海煉化50萬噸油制PP產(chǎn)能，但當(dāng)前中東局勢仍緊張，原料供應(yīng)擔(dān)憂背景下實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間存疑。存量裝置檢修方面，伴隨國內(nèi)煉廠裝置前期降負(fù)裝置逐步提負(fù)，且前期檢修裝置陸續(xù)重啟，包括金能化學(xué)、上海賽科及京博聚烯烴等裝置重啟，廣東石化、中海殼牌、中安聯(lián)合等裝置計(jì)劃重啟，而后期5月計(jì)劃檢修量環(huán)比減少，PP上游開工率預(yù)期逐步見底回升。但目前供應(yīng)回升仍緩慢，供應(yīng)仍處低位，對(duì)近端價(jià)格支撐仍存。
進(jìn)出口：由于中東地緣局勢仍緊張，PP進(jìn)口持續(xù)關(guān)閉，而出口窗口仍打開，3-4月出口訂單持續(xù)向好，而東南亞、南亞及日韓原料短缺導(dǎo)致供應(yīng)不足問題加劇，為PP出口提供夯實(shí)支撐。但4月下旬至5月伴隨著海外需求轉(zhuǎn)弱出口端放量預(yù)期下降。
需求：需求端剛需平穩(wěn)但對(duì)高價(jià)抵觸情緒仍存，主要在于原料上漲、成本傳導(dǎo)受阻抑制下游開工積極性，下游采購心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎，多以消耗前期庫存及按需采購為主；下游塑編開工回落，BOPP膜開工亦有所回落。5月傳統(tǒng)需求淡季，下游企業(yè)成本壓力的傳導(dǎo)不暢，需求端或持續(xù)出現(xiàn)負(fù)反饋；庫存：隨著上游包括油制及PDH制工藝檢修高峰，上游企業(yè)庫存去化，中間貿(mào)易商庫存亦兌現(xiàn)去化，但整體去化幅度不如預(yù)期。5月供應(yīng)仍處低位，庫存去化預(yù)期仍存，但去化速率或放緩。
總結(jié)：地緣沖突緊張仍持續(xù)影響PP成本端抬升及供應(yīng)端的回歸預(yù)期，PDH裝置回歸預(yù)期仍掛鉤海峽動(dòng)態(tài)。基本面看，供應(yīng)端隨著金能、京博等前期檢修裝置陸續(xù)重啟，上游
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