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事項(xiàng)：
　　公司公布2026年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入457.3億元，較上年同期追溯調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入下降15.7%，歸母凈利潤(rùn)9.2億元，較上年同期追溯調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)下降57.1%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　積極銷售回籠資金，資產(chǎn)負(fù)債率壓降：公司2026年一季度歸母凈利潤(rùn)下滑主要源于結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模及毛利率下行，一季度毛利率13.5%，較上年同期追溯調(diào)整后毛利率下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。公司2026年一季度簽約金額517.8億元，同比下降17.8%，簽約面積114.75萬(wàn)平米，同比下降24.8%；一季度實(shí)現(xiàn)銷售回籠471.6億元，回籠率91.1%，期末貨幣資金余額1275.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.9%，較上年度末下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　新增項(xiàng)目權(quán)益提升，在建擬建資源充裕：2026年一季度公司新增項(xiàng)目容積率面積56萬(wàn)平米，總獲取成本127億元，權(quán)益比例96%，相較2025年度提升9個(gè)百分點(diǎn)。截至一季度末公司共有在建擬建項(xiàng)目472個(gè)，在建面積4080萬(wàn)平米，待開發(fā)面積4588萬(wàn)平米。
　　投資建議：維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.16元、0.21元、0.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.2倍、29.0倍、23.1倍。公司融資優(yōu)勢(shì)明顯，銷售規(guī)模領(lǐng)先，堅(jiān)定去庫(kù)存調(diào)結(jié)構(gòu)，存量項(xiàng)目持續(xù)優(yōu)化，新增項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)度整體較好，仍有望平穩(wěn)穿越周期并持續(xù)向好發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）若后續(xù)政策呵護(hù)力度有限、購(gòu)房者信心不足，樓市修復(fù)低于預(yù)期，將對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響；2）房企拿地策略趨同之下，核心城市核心地塊競(jìng)爭(zhēng)激烈，獲地難度增加或?qū)е鹿緝?yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取不足風(fēng)險(xiǎn)；3）盈利能力修復(fù)緩慢、持續(xù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。