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宏觀：伊朗地緣影響逐漸消化，市場關注點轉向流動性預期，以及能源及物流對經濟的實際經濟影響的顯化。一方面，霍爾木茲海峽流通受阻延續(xù)，能源偏強運行，但經濟增長壓力令央行較難做做出加息轉向，當前交易轉向偏滯脹方向；二、美聯儲未來機制面臨的變化，美聯儲主席變更過渡期，降息節(jié)奏預期與未來決策機制可能變化也處于觀察期。
　　供應端：鋅精礦增長兌現不及預期有所顯現，海外礦端擾動頻繁，伊朗局勢可能對鋅礦、鋅錠供應帶來擾動，影響國內進口，進口TC持續(xù)下行，國內尋求國產礦，而導致國產TC也有向下。精煉鋅來看，全球最新預期由去年末的過剩轉向存在缺口，能源緊缺背景下，歐洲冶煉廠檢修，海外礦山亦面臨柴油緊張預期，而國內供應趨增加，雖然冶煉利潤持續(xù)虧損，但硫酸價持續(xù)走高，以及其它副產對利潤補充，繼續(xù)帶來較強的冶煉動力，4月增產，5月預計繼續(xù)保持較好的冶煉積極性。
　　需求端：從鋅下游需求來看，因地緣引發(fā)的價格急挫之后，需求端逢低采購明顯，而第二季度相對旺季，國內需求預計會有相應季節(jié)性修復，出口需求則多空交織，東南亞偏強，而中東擾動。從進出口來看，2026年預計鋅需求增量空間仍以海外市場為主，內外盤差異情況導致出口窗口開啟可能，外盤偏強繼續(xù)對內盤帶來支持。
　　庫存端：國內庫存在近年偏高位置附近，季節(jié)性下滑不明顯，而LME鋅庫存自低位修復回升至10萬噸上方，LME0-3價差處于貼水狀態(tài)。未來繼續(xù)關注出口窗口是否會打開，不過人民幣升值延緩相應節(jié)奏。
　　展望：2026年5月，地緣影響向實際影響傳導令有色金屬分化，貨幣流動性變化預期，市場也會關注回歸需求實際變化，階段鋅運行區(qū)間預計主要會在23000-25000元/噸，震蕩思路為主，關注成本推動傳導與需求韌性的相對變化。