>> 浙商證券-恒立液壓(601100)點評報告：一季度收入同比增長33%，經(jīng)營性業(yè)績實現(xiàn)高速增長-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年報& 2026一季報
1）2026一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.1億元，同比增長33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比增長6%。一季度產(chǎn)生財務(wù)費用1.6億元，去年同期為-2.0億元，同比大幅增加的主要原因為匯兌損失增加，若剔除匯兌，一季度經(jīng)營性業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。
2）2025全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入109億元，同比增長17%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.3億元，同比增長9%。
泵閥板塊高速增長、盈利能力持續(xù)提升
2025年，公司液壓油缸收入52.5億元，同比增長10%，收入占比為48%；液壓泵閥及馬達收入43.3億元，同比增長21%，收入占比為40%，毛利率為49%，同比提升0.9pct。
主業(yè)：挖機板塊周期向上，市占率持續(xù)提升；非挖板塊產(chǎn)品譜系擴充；出海進程加速
1）挖機板塊：周期向上，挖機油缸龍頭地位穩(wěn)固，挖機泵閥市占率持續(xù)提升
①2026一季度挖機行業(yè)銷量同比增長20%，其中內(nèi)銷同比增長8%、外銷同比增長36%。
?、?025年，公司挖機用液壓產(chǎn)品銷售額同比增長超20%；其中中大挖泵閥同比增長近40%，市場份額持續(xù)提升，后續(xù)公司有望持續(xù)提升在外資主機廠中的份額，帶來新增量。
2）非挖板塊：多行業(yè)多市場提速發(fā)力，產(chǎn)品譜系快速擴充
①前期持續(xù)建設(shè)的超大重型油缸項目正式投產(chǎn)：成功下線全球首套156米打樁船閉式能量回收系統(tǒng)和全球最大啟閉油缸等；參與平陸運河項目，正式進軍水利高端裝備領(lǐng)域。
?、谵r(nóng)機領(lǐng)域：針對大馬力拖拉機、聯(lián)合收割機等定制開發(fā)高壓柱塞泵、多路閥等產(chǎn)品，成功進入國內(nèi)外頭部農(nóng)機供應(yīng)鏈。
③高機領(lǐng)域：公司配套的行走馬達、閉式泵等部件性能突出，獲得多家大客戶長期訂單。
?、苈访鏅C械領(lǐng)域：與知名主機廠建立深度合作，產(chǎn)品市占率持續(xù)提升。
3）出海進程加速，海外制造基地及服務(wù)點日益完善：墨西哥基地順利投產(chǎn)運營，英國、意大利、印尼、幾內(nèi)亞等海外服務(wù)點相繼設(shè)立
線性驅(qū)動器：行星滾柱絲杠完成初步量產(chǎn)，人形機器人+工業(yè)絲杠雙輪驅(qū)動
?、?026年人形機器人量產(chǎn)爆發(fā)在即，核心零部件規(guī)模有望隨人形機器人起量而爆發(fā)。公司卡位海外巨頭、研發(fā)實力強勁、競爭力突出（挖機油缸國內(nèi)市占率超60%、泵閥超30%，表現(xiàn)出極強的競爭優(yōu)勢），后續(xù)具備供應(yīng)線性總成的潛力，有望在人形機器人零部件的競爭中再次脫穎而出。
②2025年，線性驅(qū)動項目已具備年產(chǎn)高精度直線導(dǎo)軌36萬米、年產(chǎn)精密磨削滾珠絲杠7萬套的生產(chǎn)加工能力，行星滾柱絲杠已完成送樣和初步量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年收入為131、154、183億元，同比增長20%、18%、19%；歸母凈利潤為36、45、55億元，同比增長33%、24%、22%，25-28年復(fù)合增速為26%，對應(yīng)26-28年P(guān)E為39、31、26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）海外貿(mào)易摩擦；2）匯率擾動風(fēng)險。
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