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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司公布2026年一季報(bào)，26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入625.6億元，同比+8.9%，環(huán)比+2.2%；歸母凈利潤(rùn)30.9億元，同比+13.8%，環(huán)比+50.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.9億元，同比+20.3%，環(huán)比+77.1%。
　　毛利率環(huán)比修復(fù)，凈利率同環(huán)比回升。26Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利134.1億元，同比+5.0%，環(huán)比+8.0%；實(shí)現(xiàn)毛利率21.4%，同比-0.8pct，環(huán)比+1.2pct。歸母凈利率4.9%，同比+0.2pct，環(huán)比+1.6pct。
　　費(fèi)用管控成效顯著，26Q1匯兌損失拖累較多。費(fèi)用端看，26Q1公司銷管研費(fèi)用率合計(jì)12.6%，同比-3.7pct，環(huán)比-1.4pct，費(fèi)用率持續(xù)壓降；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比分別0.8pct/-2.5pct/-0.3pct/+0.9pct，環(huán)比分別-1.2pct/持平/-0.2pct/+0.4pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用3.6億元，同比增加5.7億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.6%，同比+0.9pct，環(huán)比+0.4pct，主要系26Q1歐元/美元貶值，匯兌損失拖累較多。
　　展望：發(fā)動(dòng)機(jī)主業(yè)受益重卡周期向上，新能源+出口+大缸徑+后市場(chǎng)多方發(fā)力。1）發(fā)動(dòng)機(jī)主業(yè)：國(guó)四報(bào)廢更新政策持續(xù)發(fā)力，看好重卡內(nèi)需復(fù)蘇，疊加公司降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，盈利有望修復(fù)；2）大缸徑：數(shù)據(jù)中心柴發(fā)高景氣，看好公司柴發(fā)+燃發(fā)+SOFC三大業(yè)務(wù)持續(xù)突破貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性；3）新能源：公司加速推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，產(chǎn)能落地有望打開增長(zhǎng)空間；4）出口：海外市場(chǎng)需求復(fù)蘇，出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量同比高增，將釋放較大利潤(rùn)彈性，我們上調(diào)公司2026~2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至149.8/183.3億元（原140.8/154.9億元），給予2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)220.3億元。2026~2028年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.72 /2.10/2.53元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.14/14.83/12.34倍，考慮公司當(dāng)前估值較低且龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，重卡行業(yè)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。