>> 浙商證券-中國建筑(601668)2026年一季報點評：Q1主業(yè)繼續(xù)承壓，經營現金流同比改善-260503
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
畢春暉,王龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：2026Q1公司實現營業(yè)總收入5118.47億元同減7.85%；歸母凈利潤138.81億元同減7.53%；扣非歸母凈利潤137.84億元同減7.20%。
建筑及地產營收繼續(xù)下滑，國際化業(yè)務實現較快增長。公司堅定落實海外高質量發(fā)展戰(zhàn)略，加速拓展海外市場空間，國際業(yè)務實現營收和毛利雙增的良好局面：2026Q1房屋建筑工程、基礎設施建設、房地產開發(fā)、勘察設計和國際化業(yè)務分別實現營收3321、1186、524、22和263億元，分別同比變化-9.0%、-7.6%、-2.4%、-4.7%和10.1%；毛利率分別為6.38%、8.77%、13.51%、8.18%和5.78%，同比變化0.29、0.65、-3.36、-0.51和0.84pct。
盈利能力同比接近持平，經營現金流有所改善。2026Q1公司綜合毛利率為7.93%同增0.08pct，主要得益于房建、基建和國際化業(yè)務毛利率同比改善；期間費用率為3.73%同增0.08pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率分別為0.30%、1.53%、1.10%和0.80%，同比變動分別-0.06、0.06、0.04和0.04pct；凈利率3.20%，同比下降0.03pct；收現比為101.11%，同比增長0.33pct；經營活動現金凈流出769.87億元，同比減少188.65億元。截至2026年3月末，公司應收賬款及票據4469.57億元較年初增加6.58%，存貨及合同資產14485.56億元較年初增加3.11%；應付賬款及票據9927.88億元較年初減少1.62%，合同負債及預收賬款3879.27億元較年初增加2.36%。
建筑業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。公司堅持“兩優(yōu)兩重”的市場策略，聚焦優(yōu)質客戶、優(yōu)質項目、重點區(qū)域、重點領域，積極拓展細分領域市場，工業(yè)廠房、水利水運、文化設施、鐵路等細分領域實現快速增長。2026Q1公司建筑業(yè)務新簽合同額11957億元，同比下降0.7%，國際化業(yè)務新簽合同額739億元，同比增長9.5%。具體看，房建業(yè)務新簽合同額8300億元同比增長6.4%，其中工業(yè)廠房新簽合同額2840億元同比增長22.5%；基建業(yè)務新簽合同額3629億同比下降13.7%，其中水利水運新簽合同額138億元，同比增長41.2%。
地產業(yè)務保持行業(yè)領先地位。公司重點聚焦核心城市和核心區(qū)域獲取優(yōu)質土地資源，“好房子”營造體系實踐項目進展加快。土地儲備方面，一季度新增土地儲備13萬平方米，全部位于國內一、二線城市，期末土地儲備總量達6750萬平方米。地產業(yè)務合約銷售額656億元，同比下降1.4%，合約銷售面積189萬平方米，同比下降24.6%。
盈利預測與估值：房建工程和房地產開發(fā)業(yè)務是公司主要業(yè)務板塊，考慮其下游需求依然偏弱，我們預計公司2026-2028年分別實現營業(yè)收入19372.91、19183.98、19741.81億元，同比增速分別為-6.96%、-0.98%、2.91%；歸母凈利潤分別為339.46、353.09、385.35億元，同比增速分別為-13.11%、4.01%、9.14%，對應PE估值分別為5.98、5.75和5.26倍，給予“買入”評級。
風險提示：市場需求不及預期、工程施工不及預期。
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