>> 國信證券-亞馬遜(AMAZON)(AMZN.US)26Q1財報點評：AWS收入利潤亮眼，自研芯片價值逐步顯現(xiàn)-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,張昊晨 |
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整體表現(xiàn)：電商表現(xiàn)穩(wěn)健，云業(yè)務(wù)自研芯片價值顯現(xiàn)。26Q1營業(yè)收入1815億美元，同比+17%。經(jīng)營利潤239億美元，同比+30%，整體OPM約13.2%，同比+1.4pcts。利潤增長主要來自AWS經(jīng)營利潤繼續(xù)擴張、北美零售效率改善、廣告高毛利業(yè)務(wù)占比提升。凈利潤303億美元，同比+77%，主要是其中包含Anthropic投資相關(guān)稅前收益168億美元。26Q2指引：預(yù)計26Q2收入1940–1990億美元，同比+16%–19%。經(jīng)營利潤指引為200–240億美元，25年同期為192億美元；按中值計算，Q2 OPM約11%，同比基本持平。
零售及其他業(yè)務(wù)：訂單量增速創(chuàng)下新高，履約效率持續(xù)優(yōu)化。26Q1北美業(yè)務(wù)收入1041億美元（同比+12%），OPM 8.0%，同比+1.7pcts，主要受零售履約效率提升、廣告收入占比提高帶動。國際業(yè)務(wù)收入398億美元（同比+19%，剔除匯率+11%），OPM 3.6%，同比+0.6pct，利潤率環(huán)比也明顯改善。本季度訂單量同比+15%，創(chuàng)下疫情后新高，供給端持續(xù)擴充品類，雜貨業(yè)務(wù)在生鮮與非生鮮品類均實現(xiàn)快速增長，履約側(cè)效率繼續(xù)優(yōu)化，未來將持續(xù)優(yōu)化庫存布局，縮短運輸距離、減少包裹流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、提升整合率。
云業(yè)務(wù)：收入利潤環(huán)比加速向上，自研芯片價值逐漸顯現(xiàn)。26Q1AWS收入376億美元（同比+28%），OPM達到約37.7%，同比-1.8pcts、環(huán)比+2.7pcts。26Q1AWSAIARR達到150億美元，積壓訂單金額達到3640億美元，同比+93%，且未考慮Anthropic的超1000億美元協(xié)議。在當前供給受限背景下，自研芯片對云收入及利潤率價值正逐漸顯現(xiàn)，根據(jù)公司業(yè)績會，26Q1芯片ARR超200億美元，公司預(yù)計，若將芯片業(yè)務(wù)獨立運營，像其他頭部芯片公司一樣，將本年度生產(chǎn)的芯片銷售給AWS及第三方，則ARR將達500億美元，此外Trainium總營收承諾超2250億美元，Trainium每年可為亞馬遜節(jié)省數(shù)百億資本支出，帶來數(shù)百個基點的營業(yè)利潤率優(yōu)勢。Trainium 2芯片性價比較同類GPU高約30%；Trainium 2目前基本售罄，2026年初開始出貨的Trainium 3已接近滿額預(yù)訂，預(yù)計18個月后大規(guī)模上市的Trainium 4，大部分產(chǎn)能已被預(yù)訂。
投資建議：考慮到公司云業(yè)務(wù)亮眼表現(xiàn)，我們調(diào)整公司26-28年收入至8309/9542/10832億美元，上調(diào)幅度為+3%/+5%/+8%，調(diào)整26-27年凈利潤預(yù)測至1001/1139/1320億美元，調(diào)整幅度為+15%/+14%/+22%。維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀波動風(fēng)險；云與AI競爭加?。浑娚谈偁幖觿〉?。
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