>> 中郵證券-流動性周報：央行態(tài)度有變？-260506
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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態(tài)度生變，收緊不快
我們前期觀點認(rèn)為，5月節(jié)后資金和短端利率可能進(jìn)一步破位。
我們前期設(shè)定“錢多”邏輯可能變化的三個觀測變量：內(nèi)生修正因素看信貸，外生干預(yù)因素看央行，摩擦因素看股份行。
外生干預(yù)因素出現(xiàn)，央行可能采取的三個調(diào)控措施：
其一，若資金利率繼續(xù)明顯下探，央行可能通過窗口指導(dǎo)影響大行融出行為；
其二，央行可能通過流動性回收，從總量維度對資金價格進(jìn)行調(diào)控；
其三，央行也可能通過創(chuàng)新貨幣政策工具來調(diào)控資金價格過低情況
5月3M買斷式回購的縮量顯示出央行態(tài)度的變化。4月份未出現(xiàn)的大規(guī)模中長期流動性回收，將在5月份出現(xiàn)，維護(hù)資金價格中樞不突破1.2%的態(tài)度明顯顯露。
另一個問題，特別國債發(fā)行不會顯著沖擊5月資金面。因為，單周繳款規(guī)模不會太大；特別國債的資金下達(dá)進(jìn)度偏快，從發(fā)行繳款到資金支取的時間可能偏短。
結(jié)論是5月資金價格向下破位出現(xiàn)的概率依然偏高。使用中長期流動性回收的方式來調(diào)整資金面，回收頻率偏低，需要積累回收效果，故會影響5月份的寬松邊際，但不會改變5月份的寬松趨勢。
資金價格在二季度剩下的兩個月里可能出現(xiàn)“先松后緊”的情況，但在信貸支持政策變量出現(xiàn)之前，不需要低估寬松自發(fā)性強(qiáng)化的邏輯。
風(fēng)險提示：
流動性超預(yù)期收緊
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