>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：A股或已進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段，關(guān)注新能源板塊中期機(jī)會(huì)-260503
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉慶東,董忠云,龐晨 |
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核心觀點(diǎn):
四月，隨著美以伊沖突進(jìn)入?；鹫勁泻?，全球資本風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，部分主要股票市場(chǎng)指數(shù)創(chuàng)新高，包括A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。結(jié)構(gòu)上，多家美股科技巨頭業(yè)績(jī)超預(yù)期，印證AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，科技成長(zhǎng)板塊領(lǐng)漲A股。五一假期期間，局勢(shì)仍處于緩和態(tài)勢(shì)。5月1日早上，據(jù)新華社消息，美國(guó)政府高級(jí)官員稱，根據(jù)《戰(zhàn)爭(zhēng)權(quán)力法》，2月28日開始的“敵對(duì)行動(dòng)已結(jié)束”。但我們認(rèn)為美以伊沖突后續(xù)不排除仍有反復(fù)的可能，海峽恢復(fù)通行還需要時(shí)間，近期高油價(jià)仍將持續(xù)。
3月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收、名義庫(kù)存、實(shí)際庫(kù)存均邊際回落，呈現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)跡象，企業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)。“量”較為平穩(wěn)，“價(jià)”延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，與此前市場(chǎng)擔(dān)憂不同，3月數(shù)據(jù)顯示高油價(jià)對(duì)于我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的影響表現(xiàn)為拉動(dòng)，而非擠壓。
根據(jù)2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，A股營(yíng)收增速上行趨勢(shì)明確,2026年一季度非金融板塊對(duì)A股業(yè)績(jī)的拉動(dòng)重回主導(dǎo)地位，盈利增速反彈趨勢(shì)強(qiáng)勁，全A非金融盈利增速重回兩位數(shù)。本輪牛市逐漸從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。
相較于2025年二、三季度，不同板塊在2025年四季度至2026一季度業(yè)績(jī)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化，其中科創(chuàng)板業(yè)績(jī)整體大幅提升，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)相對(duì)靠前。大小盤風(fēng)格均由負(fù)轉(zhuǎn)正，大盤股業(yè)績(jī)?cè)鏊僖琅f更高，但小盤股修復(fù)幅度更大。
從最新披露的2026年一季報(bào)來(lái)看，高景氣方向聚集在科技與順周期板塊。關(guān)注近四個(gè)季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)均形成上升態(tài)勢(shì)的行業(yè)，主要為科技的電子，以及順周期板塊的有色金屬、煤炭和石油石化。
截至4月30日，估值處于相對(duì)低位分位數(shù)且2026Q1利潤(rùn)同比增速較2025Q4改善較快的行業(yè)包括商貿(mào)零售、食品飲料、非銀金融、有色金屬、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、家用電器，建議關(guān)注。
中航證券軍工組認(rèn)為，短期來(lái)看，長(zhǎng)征十號(hào)乙首飛成功雖引發(fā)部分資金兌現(xiàn)，但仍是近期最強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化，航海裝備景氣周期持續(xù)兌現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)化方向未改，航海裝備等順周期賽道景氣度持續(xù)上行。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注兩大主線:一是行業(yè)“十五五”規(guī)劃推進(jìn)情況，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等方向有望成為軍工板塊后續(xù)突圍的核心方向;二是年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露，業(yè)績(jī)確定性高的順周期板塊細(xì)分龍頭有望獲得資金青睞，靜待基本面驗(yàn)證。
投資建議:
往后看，中東局勢(shì)形成初步護(hù)欄，中性假設(shè)下海峽新秩序或可在全球通脹失控之前形成，本次沖突低點(diǎn)或已形成，后續(xù)市場(chǎng)視角有望回歸基本面。而當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，A股有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段，本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛有望延續(xù)，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)重要機(jī)遇。二季度，中東局勢(shì)或仍存在反復(fù)，結(jié)合日歷效應(yīng)，A股或強(qiáng)勢(shì)震蕩。結(jié)構(gòu)上，風(fēng)格或從成長(zhǎng)向價(jià)值適度回?cái)[，高油價(jià)持續(xù)下可關(guān)注新能源板塊投資機(jī)會(huì)，關(guān)注已進(jìn)入景氣度投資階段的AI科技方向，跟蹤相對(duì)低位的價(jià)值風(fēng)格如大金融板塊和尚在左側(cè)的部分消費(fèi)行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期。
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