>> 開源證券-傳音控股(688036)公司信息更新報告：2026Q1盈利明顯改善，擴(kuò)品類與移動互聯(lián)業(yè)務(wù)高增-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳蓉芳,張威震 |
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存儲漲價致業(yè)績階段承壓，提價與結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動Q1修復(fù)，維持“買入”評級
公司近期發(fā)布2025年報和2026年一季報。（1）2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收655.91億元，同比-4.55%；歸母凈利潤25.81億元，同比-53.49%；扣非歸母凈利潤19.72億元，同比-56.58%；銷售毛利率19.15%，同比-2.13pcts；銷售凈利率3.97%，同比-4.17pcts。（2）2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收162.00億元，同比+24.58%，環(huán)比+0.95%；歸母凈利潤7.00億元，同比+42.90%，環(huán)比+61.87%；扣非歸母凈利潤6.19億元，同比+80.37%，環(huán)比+157.07%；毛利率22.00%，同比+2.74pcts，環(huán)比+3.84pcts；凈利率4.58%，同比+0.76pcts，環(huán)比+2.15pcts。（3）2025年受存儲等上游元器件漲價及市場競爭影響，公司營收和毛利率階段性承壓；面對成本端變化，積極采取產(chǎn)品調(diào)價與結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，2026Q1盈利水平明顯修復(fù)。鑒于公司整體利潤修復(fù)仍需時間，我們下調(diào)公司2026/2027盈利預(yù)測（原值為44.82/59.2億元），并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤為28.77/40.23/55.20億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.1/16.5/12.0倍。我們認(rèn)為AI手機(jī)和中高端化趨勢未來有望持續(xù)修復(fù)公司手機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平，家電、儲能、電動車等擴(kuò)品類業(yè)務(wù)長期空間廣闊，高毛利率的移動互聯(lián)業(yè)務(wù)占比提升有望帶來更多利潤彈性，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
手機(jī)業(yè)務(wù)：新興市場龍頭地位穩(wěn)固，高端提價與AI滲透優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
2025年公司手機(jī)出貨量1.69億部，在非洲、巴基斯坦、孟加拉國等新興市場智能機(jī)市占率穩(wěn)居第一。當(dāng)前全球手機(jī)AI應(yīng)用普及并向中低端機(jī)型下沉，新興市場仍具備“功能機(jī)向智能機(jī)”的結(jié)構(gòu)性升級紅利，公司將持續(xù)受益于此趨勢。產(chǎn)品端，高端化及提價策略成效凸顯，Camon 50與Note 60系列新品市場反饋良好。未來，公司將持續(xù)加大中高端研發(fā)投入，聚焦用戶體驗(yàn)升級，通過錨定關(guān)鍵本地化需求，將小語種語音識別、AI影像及通話摘要等AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為差異化賣點(diǎn)，迭代推進(jìn)系統(tǒng)全面AI化，有望進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績可持續(xù)增長。
擴(kuò)品類與移動互聯(lián)：“軟硬協(xié)同”閉環(huán)，端側(cè)AI落地擴(kuò)寬未來發(fā)展空間
擴(kuò)品類業(yè)務(wù)持續(xù)向數(shù)碼配件、家電及儲能領(lǐng)域延展，通過“創(chuàng)新+高性價比”策略打造差異化產(chǎn)品，并優(yōu)化獨(dú)立站、電商等“線上+線下”全渠道布局，推動業(yè)務(wù)向AI智能化、本地場景化發(fā)展，筑牢AIoT智能生態(tài)底座。移動互聯(lián)業(yè)務(wù)依托自研產(chǎn)品矩陣與傳音OS的本地化優(yōu)勢，構(gòu)建“軟硬協(xié)同”閉環(huán)，形成多輪驅(qū)動的流量生態(tài)。同時，通過與Google Cloud合作，實(shí)現(xiàn)Agent助手等功能的終端落地；并推出TECNOAI及智慧助手Ella，深植本地高頻場景，提升用戶的智能移動體驗(yàn)。
風(fēng)險提示：原材料漲價風(fēng)險；新市場拓展不利風(fēng)險；AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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