>> 西部證券-證券行業(yè)2026年一季報綜述：費(fèi)類業(yè)務(wù)全線回暖，自營表現(xiàn)分化-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 2997KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
孫寅,陳靜 |
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2026Q1市場交投發(fā)行活躍驅(qū)動證券行業(yè)業(yè)績高增。收入端，2026Q142家上市券商合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為1,511和608億元，同比分別+31.4%和+39.4%（2025Q1扣除國泰海通負(fù)商譽(yù)85億元）；分明細(xì)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、利息凈收入分別為473、89、135、581、148億元，同比分別+44.2%、+32.7%、+33.3%、+13.4%、+87.9%，占比分別為31.3%、5.9%、8.9%、38.4%、9.8%；經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)收入和利息凈收入為核心收入增量。成本端，42家上市券商合計管理費(fèi)用同比+19.4%至706.57億元，營收大幅擴(kuò)張下管理費(fèi)用率下降5pct至47%。
2026Q1各項(xiàng)業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)同比增長。2026Q1“十五五”規(guī)劃綱要和《金融法》草案等政策陸續(xù)出臺，行業(yè)再融資和并購多發(fā)。從各業(yè)務(wù)條線來看，1）經(jīng)紀(jì)：2026Q142家上市券商合計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為472.93億元，同比+44.2%，Q1市場股票成交額同比+66.3%至144.5萬億元，市場成交維持高位推動行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比高增。2）投行：2026Q1 A股股權(quán)融資規(guī)模同比+59.4%至2467億元，債券融資規(guī)模同比+38.7%至4.5萬億元；H股IPO募集資金同比+488.8%至1099億港元，股、債發(fā)行回暖下，42家上市券商合計投行凈收入同比+32.7%至88.51億元。3）資管：2026Q1全市場新發(fā)基金同比+29.1%、新發(fā)權(quán)益型基金同比增長73.5%，42家上市券商合計資管凈收入同比+33.3%至135.03億元，資管收入同比修復(fù)，權(quán)益市場上行下預(yù)計景氣度將持續(xù)。4）信用：截至2026Q1滬深兩市兩融余額較年初增長2.7%至2.61萬億元，股票質(zhì)押規(guī)模處于持續(xù)壓降狀態(tài)，42家上市券商利息收入為554.03億元，同比+21.6%。5）自營：42家上市券商實(shí)現(xiàn)自營投資收益580.97億元，同比+13.4%，券商延續(xù)擴(kuò)表趨勢，42家券商金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7.36萬億元，較年初增長4.7%；金融資產(chǎn)增配TPL和其他權(quán)益工具投資，投資規(guī)模較年初分別+6.6%、+9.3%。
投資建議：中性假設(shè)下，預(yù)計2026全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤2,603億元，同比+18.3%。目前券商板塊盈利和估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯錯配，行業(yè)估值修復(fù)箭在弦上。截至4月30日，證券Ⅱ（申萬）PB估值為1.17x，處于2018年以來14.12%分位數(shù)。截至2026Q1券商板塊主動偏股持倉比例環(huán)比下降0.4pct至0.33%，較基準(zhǔn)低配2.65pct。我們認(rèn)為監(jiān)管引導(dǎo)下頭部券商和中小券商將在未來演繹出不同的發(fā)展路徑，我們看好頭部券商在當(dāng)下市場和政策環(huán)境下的發(fā)展機(jī)遇，推薦兩條主線，一是綜合實(shí)力較強(qiáng)、估值較低的中大型券商，推薦國泰海通、廣發(fā)證券、華泰證券、興業(yè)證券、以及兩大權(quán)重股中信證券、東方財富；二是推薦正在推進(jìn)并購的券商，推薦中金公司、東方證券、湘財股份，以及可轉(zhuǎn)債有轉(zhuǎn)股預(yù)期的財通證券。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動、監(jiān)管周期趨嚴(yán)、大幅計提信用減值損失。
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