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投資要點(diǎn)：
　　公告：1）2026Q1營(yíng)收99.09億元，同比增長(zhǎng)132.79%，歸母凈利潤(rùn)38.62億元，同比增長(zhǎng)2644.05%。季度毛利率55.5%，歸母凈利率達(dá)40%。業(yè)績(jī)大超預(yù)期。2）2026年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：向激勵(lì)對(duì)象授予481.747萬(wàn)股限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)總股本1.149%，授予價(jià)格（含預(yù)留授予）192.92元/股，考核2026-2028三個(gè)會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)。
　　江波龍擁有行業(yè)類存儲(chǔ)品牌FORESEE、海外行業(yè)類存儲(chǔ)品牌Zilia和國(guó)際高端消費(fèi)類存儲(chǔ)品牌Lexar（雷克沙）。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于端側(cè)AI設(shè)備、AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、安防監(jiān)控、工業(yè)控制等領(lǐng)域，以及個(gè)人消費(fèi)類存儲(chǔ)市場(chǎng)。2025年?duì)I收227.66億元，同比+30.36%，歸母凈利潤(rùn)14.23億元，同比+185.41%。其中，Zilia營(yíng)收29.24億元，同比+26.49%；Lexar營(yíng)收47.41億元，同比+34.53%，延續(xù)以往高增趨勢(shì)；企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收17.83億元，同比+93.30%。
　　AI數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體存儲(chǔ)價(jià)格指數(shù)快速成長(zhǎng)。2025年9月，隨著AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)需求大幅攀升，疊加HDD供應(yīng)短缺等因素，半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，價(jià)格進(jìn)入明顯上行通道。據(jù)CFM閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2025年初至12月初，DRAM與NANDFlash價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)327.59%與166.28%。
　　半導(dǎo)體存儲(chǔ)2025-26年市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘?。根據(jù)WSTS 2025年秋季預(yù)測(cè)，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模將從2024年1,655億美元增長(zhǎng)到2025年2,116億美元，同比增長(zhǎng)27.8%；2026年市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升至2,948億美元，同比大幅增長(zhǎng)39.4%。
　　自研SLC/MLCNAND存儲(chǔ)芯片及自研主控芯片加速出貨。2023年SLCNAND芯片出貨量突破5千萬(wàn)顆，2024年江波龍自研存儲(chǔ)芯片累計(jì)出貨量已超過(guò)1億顆。自研SLC/MLCNANDFlash存儲(chǔ)芯片。2025年，自研主控芯片全系列產(chǎn)品超過(guò)1.4億顆。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。由于25Q3-26Q1 NAND/DRAM存儲(chǔ)價(jià)格大幅上漲，AI存儲(chǔ)行情的持續(xù)時(shí)間及幅度均超市場(chǎng)預(yù)期，2025年DRAM與NANDFlash價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)327.59%與166.28%，2026年以來(lái)半導(dǎo)體存儲(chǔ)延續(xù)供不應(yīng)求趨勢(shì)，將2026-27年?duì)I收預(yù)測(cè)從234/250億元上調(diào)至369/435億元，毛利率及凈利率均創(chuàng)新高，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從8/11億元上調(diào)至112/45億元，新增2028年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)506/33億元。2026年P(guān)E18X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）晶圓供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；2）價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。