>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議信號(hào)略偏鷹-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
大?。?/td>
| 595KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
郭磊，陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
美聯(lián)儲(chǔ)2026年4月28-29日舉行議息會(huì)議1，F(xiàn)OMC官員投票保持聯(lián)邦基金利率在3.5%-3.75%，這是自2025年9月重啟降息后的第三次暫停。這一點(diǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。
2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月、3月、5月、7月美聯(lián)儲(chǔ)先后十一次上調(diào)基準(zhǔn)利率。其中2022年3月加息幅度為25bp，5月為50bp，6月-11月每次加息75bp，12月為50bp，2023年2月、3月、5月、7月為25bp；6月為首次暫停加息，9月為第二次暫停，11月為第三次暫停，12月為第四次暫停，2024年1月為第五次暫停，3月為第六次暫停，5月為第七次暫停，6月為第八次暫停，7月為第九次暫停。2024年9月啟動(dòng)降息周期，9月、11月、12月各降息50bp，25bp，25bp。2025年1月為第一次暫停，3月為第二次暫停，5月為第三次暫停，6月為第四次暫停，7月為第五次暫停。9月為本輪暫停降息以來首次啟動(dòng)降息，10月為第二次降息，12月為第三次降息。2026年1月為第一次暫停，3月為第二次暫停，4月為第三次暫停。
本次聲明在措辭問題上出現(xiàn)了罕見的分歧：一是理事米蘭投反對(duì)票，傾向于在此次會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)；二是克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克（Hammack）、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Kashkari）和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Logan）雖然贊成維持利率不變，但反對(duì)在聲明中繼續(xù)保留寬松傾向（easing bias）的措辭。這種對(duì)聲明語言的公開異議（dissent）非常少見，顯示出鮑威爾在任期末尾對(duì)委員會(huì)的控制力正在減弱。
在前瞻指引方面，聲明繼續(xù)保留了"在判斷任何額外調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)"（in considering the extent and timingof additional adjustments）的寬松傾向表述。但正是這一措辭引發(fā)了三位鷹派委員的公開異議。利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克（Hammack）、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Kashkari）和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Logan）雖然贊成維持利率不變，但認(rèn)為在通脹評(píng)估剛被上調(diào)、中東不確定性被單獨(dú)提及的背景下，聲明不應(yīng)繼續(xù)暗示未來更可能降息，這意味著聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)政策溝通的定位已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性分歧。
然后是FOMC聲明，4月較3月略偏鷹派。一是將通脹評(píng)估從“仍然有些高”（remains somewhat elevated）上調(diào)至“較高”（elevated），刪去了"有些"（somewhat）這一緩沖詞；二是新增了一句"中東局勢(shì)的發(fā)展正在帶來高度的不確定性"。在就業(yè)市場(chǎng)方面，聲明將"就業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健"調(diào)整為"就業(yè)增長(zhǎng)總體保持穩(wěn)健"，新增了"總體"（on average）的限定詞，暗示聯(lián)儲(chǔ)注意到近期就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)性有所加大。整體來看，聲明釋放了一個(gè)核心信號(hào)：委員會(huì)內(nèi)部的關(guān)注重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)移，對(duì)通脹的理解和擔(dān)憂出現(xiàn)了邊際上行
通脹措辭的升級(jí)是本次聲明中最重要的邊際變化。3月聲明使用的是"remains somewhat elevated"，4月直接刪去了"somewhat"，將通脹定性提升至"elevated"。我們理解，這一調(diào)整反映了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期通脹數(shù)據(jù)走勢(shì)的不安——核心PCE仍在3.2%附近運(yùn)行，方向上沒有繼續(xù)向2%收斂，反而出現(xiàn)了微幅反彈。刪去"有些"看似微小，實(shí)則意味著聯(lián)儲(chǔ)不再認(rèn)為通脹只是"略高于目標(biāo)"，而是承認(rèn)通脹水平本身就處于偏高狀態(tài)。
聲明首次將中東地緣風(fēng)險(xiǎn)作為獨(dú)立的不確定性來源加以強(qiáng)調(diào)。新增的"Developments in the Middle East arecontributing to a high level of uncertainty"一句，將伊朗-以色列緊張局勢(shì)從一般性風(fēng)險(xiǎn)因素提升為聲明中需要單獨(dú)提及的宏觀不確定性。我們認(rèn)為這一措辭變化說明聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將中東地緣沖突視為可能持續(xù)影響能源價(jià)格和通脹前景的實(shí)質(zhì)性因素，而非短期波動(dòng)。
在就業(yè)市場(chǎng)方面，聲明將"就業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健"調(diào)整為"就業(yè)增長(zhǎng)總體保持穩(wěn)健"，新增了"總體"（on average）的限定詞，暗示聯(lián)儲(chǔ)注意到近期就業(yè)數(shù)據(jù)的月度波動(dòng)性有所加大，但整體趨勢(shì)仍然穩(wěn)健。
在前瞻指引方面，聲明繼續(xù)保留了"在判斷任何額外調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)"（in considering the extent and timingof additional adjustments）的寬松傾向表述。但正是這一措辭引發(fā)了三位鷹派委員的公開異議——他們認(rèn)為在通脹評(píng)估剛被上調(diào)、中東不確定性被單獨(dú)提及的背景下，聲明不應(yīng)繼續(xù)暗示未來更可能降息。這種"利率決議一致、聲明措辭分裂"的局面，意味著聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)政策溝通的定位已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性分歧
鮑威爾本次新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)中性偏鷹。一是鮑威爾認(rèn)為通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)年高于2%目標(biāo)，而且美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在對(duì)關(guān)稅沖擊采取"看穿"態(tài)度。如果同時(shí)再對(duì)油價(jià)沖擊也采取忽略策略，可能傷害公眾對(duì)通脹預(yù)期的錨定。因此，鮑威爾給出了降息的兩個(gè)明確前置條件：（1）油價(jià)沖擊已經(jīng)過峰值、開始回落；（2）關(guān)稅帶來的通脹壓力有所改善或至少可控。二是鮑威爾認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨威脅，他指出，當(dāng)前這些法律層面的攻擊正在沖擊美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不通過法院來維護(hù)自己的法律地位。三是鮑威爾不認(rèn)
|
|
