>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：沃什會(huì)帶來“降息+縮表”嗎-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊,陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
2026年4月21日，凱文·沃什參加參議院聽證會(huì)。鮑威爾作為現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期將于2026年5月結(jié)束，沃什作為美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，在3月4日獲得特朗普的提名之后，流程移交至參議院的銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)，并舉行提名確認(rèn)聽證會(huì)。聽證會(huì)結(jié)束后，委員會(huì)成員將對(duì)提名進(jìn)行投票，沃什必須獲得半數(shù)以上成員的支持。若通過則將被提交給由100名議員組成的參議院進(jìn)行全體投票，需要獲得至少51票的簡單多數(shù)支持。若參議院投票通過，他將正式被任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席。
在前期報(bào)告《沃什時(shí)代前瞻：美聯(lián)儲(chǔ)政策框架的三個(gè)轉(zhuǎn)向》中，我們初步分析了沃什的學(xué)術(shù)背景和主要政策主張。
沃什聽證會(huì)的核心信息可歸納為四點(diǎn)：第一，強(qiáng)調(diào)貨幣政策獨(dú)立性，他認(rèn)為貨幣政策獨(dú)立性不可或缺。美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)充當(dāng)美國政府的全能機(jī)構(gòu)，也不應(yīng)越位裁決本該由其他部門討論和決定的事務(wù)。第二，美聯(lián)儲(chǔ)需要“制度性改革”（regime change），他認(rèn)為過去幾年的通脹失控源于2020年框架修改和對(duì)前瞻指引的過度依賴，需要全新的通脹框架、全新的工具使用方式、全新的溝通策略。第三，美聯(lián)儲(chǔ)必須“回歸本職”（stay in its lane），他批評(píng)了美聯(lián)儲(chǔ)在氣候政策、DEI、種族賠償?shù)阮I(lǐng)域的越界，認(rèn)為這些偏離侵蝕了美聯(lián)儲(chǔ)的公信力，而公信力是除利率之外美聯(lián)儲(chǔ)最重要的工具。第四，利率工具優(yōu)于資產(chǎn)負(fù)債表工具，他明確表示利率工具“更公平”，而資產(chǎn)負(fù)債表工具“不成比例地幫助了持有金融資產(chǎn)的人”。
沃什反復(fù)強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)過去幾年犯了“致命的政策錯(cuò)誤”（fatal policy error）。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要新的通脹框架?！癢e need, in my judgment, fundamental policy reforms to fix it... a different new inflation framework.”
他明確表示反對(duì)前瞻指引，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該“在會(huì)議室里做決定”而非提前向市場預(yù)演。
“The Fed tells the whole world what their dots are going to be, what their forecasts are going to be. Well, the Fed’s human. Then they hold onto those forecasts longer than they should.”
他主張的是增量式審議（incremental deliberation），即等到開會(huì)時(shí)再做決策，而不是提前數(shù)月就給市場一個(gè)準(zhǔn)確的路徑圖。
沃什認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)必須“回歸本職”（stay in its lane）。他列舉了美聯(lián)儲(chǔ)越界的具體表現(xiàn)：氣候變化政策、DEI、種族賠償議題、地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的政治化活動(dòng)。沃什認(rèn)為公信力提升到與貨幣政策同等重要的地位?！癟he Fed has two tools. One is its monetary policy and the second is its credibility.”
關(guān)于利率工具與資產(chǎn)負(fù)債表工具的區(qū)分，沃什認(rèn)為利率工具更公平，資產(chǎn)購買幫助的是持有金融資產(chǎn)的人，而利率工具惠及的是所有人。
關(guān)于是否會(huì)降息的問題，沃什的回應(yīng)非常謹(jǐn)慎，沒有給出任何確定性的方向。當(dāng)被多位參議員直接追問降息時(shí)間表時(shí)，他始終拒絕正面回答，而是將利率問題和資產(chǎn)負(fù)債表問題捆綁在一起，讓任何單獨(dú)關(guān)于降息的追問都沒有直接答案，且明確否認(rèn)了總統(tǒng)要求他承諾降息。但他通過AI敘事為中期降息留了空間。我們理解，沃什實(shí)際上在構(gòu)建一個(gè)“兩步走”邏輯，短期以反對(duì)前瞻指引為由回避承諾；中期則用AI驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改善為降息提供證據(jù)。這與Trump希望的低利率方向一致，同時(shí)保留了充分的模糊空間。
當(dāng)參議員Van Hollen問沃什“如果在經(jīng)濟(jì)正常增長的情況下將利率從3.5%降到1%甚至更低，是否會(huì)推高物價(jià)”時(shí)，沃什巧妙地進(jìn)行了回避，他把利率問題和資產(chǎn)負(fù)債表問題捆綁在一起，使得任何單獨(dú)關(guān)于降息的追問都變成了一個(gè)關(guān)于“政策組合”的話題。
“The Fed has two important monetary policy tools. One is interest rates and the other is a balance sheet... Those tools should be working in concert, not across purposes. So it’s hard for me to isolate one variable when we’d have to have a discussion on the other.”
沃什認(rèn)為AI是“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上最具顛覆性的時(shí)刻”，AI帶來的supply-side改善可能改變經(jīng)濟(jì)潛在增長率（“the economy’s potential is rising as we sit here today”），從
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