>> 廣發(fā)證券-港股&海外周聚焦(4月第3期)：若油價見頂，大類資產(chǎn)如何演繹定價？-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉晨明,陳振威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
近期美伊局勢曲折，全球資產(chǎn)價格波動明顯。其中，油價劇烈回調(diào)，呈現(xiàn)見頂跡象。市場經(jīng)過三月的地緣交易后，風(fēng)險偏好有所修復(fù)，逐漸對利空消息鈍化。
戰(zhàn)爭導(dǎo)致的油價上漲在見頂后一般有兩種形態(tài)：（1）油價見頂后保持高位磨頂狀態(tài)；（2）油價見頂后迅速回落至戰(zhàn)前水平。
兩種油價見頂形態(tài)下的大類資產(chǎn)走向：（1）權(quán)益方面，兩種油價形態(tài)下市場都會出現(xiàn)反彈，但高位磨頂形態(tài)下反彈所需時間更長，通脹受控、產(chǎn)業(yè)景氣能夠?qū)垢哂蛢r的擾動。（2）美元指數(shù)方面，油價磨頂下美元指數(shù)震蕩偏強(qiáng)，快速下跌情況下美元指數(shù)偏弱，但整體相關(guān)性有限。（3）黃金在油價磨頂形態(tài)下中長期漲幅較大，在快速下跌形態(tài)下能夠回補(bǔ)跌幅。（4）工業(yè)金屬方面，以銅為例，磨頂形態(tài)下銅價先漲后跌，快速下跌情形下銅價在中后期出現(xiàn)修復(fù)。（5）能源品方面，以LNG為例，磨頂型油價下LNG價格持續(xù)上漲，快速下跌情形下LNG價格跟跌。
地緣沖突緩和后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如何進(jìn)行逆周期調(diào)控？在地緣戰(zhàn)爭沖擊消退、通脹與增長出現(xiàn)矛盾的戰(zhàn)后修復(fù)周期中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策取向偏積極，高油價高通脹持續(xù)狀態(tài)下先加息后降息的組合較為常見；油價與通脹快速回落下，貨幣政策傾向于降息。能源政策聚焦于新能源開發(fā)與能源多樣化，產(chǎn)業(yè)政策聚焦于高附加值產(chǎn)業(yè)以及高耗能產(chǎn)業(yè)減排。
沖突至今大類資產(chǎn)修復(fù)進(jìn)程：標(biāo)普500、納斯達(dá)克綜指、創(chuàng)業(yè)板指、日經(jīng)指數(shù)已全額收復(fù)開戰(zhàn)以來跌幅；而上證指數(shù)、恒生科技、韓國KOSPI、10年期美債及黃金資產(chǎn)尚未完成跌幅收復(fù)。
大類資產(chǎn)后續(xù)展望：（1）權(quán)益資產(chǎn)方面，美股基本面仍然較為優(yōu)異，但短期進(jìn)入技術(shù)性超買區(qū)間；港股估值較低，或借停戰(zhàn)利好強(qiáng)勢反彈；A股方面，創(chuàng)業(yè)板指相對跑贏，仍然強(qiáng)調(diào)后續(xù)配置結(jié)構(gòu)重于倉位，短期技術(shù)面超買不改中期AI產(chǎn)業(yè)趨勢帶動重要指數(shù)中樞上移這一基準(zhǔn)判斷；在經(jīng)濟(jì)廣譜需求一般的背景下，高景氣賽道仍具備稀缺性，建議圍繞四條高景氣線索做配置：①儲能鋰電；②國產(chǎn)AIDC（包括半導(dǎo)體）；③海外AIInfra鏈；④AI短劇漫??；（2）黃金的中長期趨勢繼續(xù)強(qiáng)化，看多邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)槊酪翛_突后美國若喪失海峽控制權(quán)，美元邊際偏弱，技術(shù)面同樣支撐看多黃金。
風(fēng)險提示：各地緣政治沖突超預(yù)期使得全球通脹上行壓力超預(yù)期；海外通脹及美國經(jīng)濟(jì)韌性使得全球流動性緩和（美債利率下行幅度）低于預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期等
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