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事項(xiàng)：
　　近期，公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季度報(bào)告：2025年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.92億元，同比增長0.97%；歸母凈利潤虧損12.87億元，上年同期虧損13.79億元；扣非凈利潤虧損15.26億元，上年同期虧損16.12億元。
　　評(píng)論：
　　全年?duì)I收增速回正，提質(zhì)增效顯著。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.92億元，同比增長0.97%，全年維度增速回正。利潤方面同比虧損收窄，主要系費(fèi)用側(cè)投入減少，其中三費(fèi)（研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用）總額為28.57億元，同比降低5.59億元，同比下降16.35%，三費(fèi)費(fèi)用率同比下降13.48個(gè)百分點(diǎn)。
　　安全智能與智能安全協(xié)同發(fā)展，落地加速。公司積極擁抱AI，在“安全智能”（AI for Security）以及“智能安全”（Security for AI）兩大領(lǐng)域均成功轉(zhuǎn)化為收入，其中AISOC獲得新能源、汽車、有色、金融等行業(yè)客戶項(xiàng)目，AI+代碼衛(wèi)士取得能源、特種、運(yùn)營商、金融、制造等行業(yè)客戶的項(xiàng)目，大模型衛(wèi)士在信息技術(shù)、政府、能源、金融等行業(yè)實(shí)現(xiàn)重要突破。
　　組織架構(gòu)調(diào)整，助力未來發(fā)展。2025年末，公司在產(chǎn)研體系將4個(gè)面向客戶的“產(chǎn)品市場(chǎng)BG”和1個(gè)統(tǒng)一研發(fā)的“產(chǎn)研BG”所組成全新的“4+1”產(chǎn)研架構(gòu)。其中，產(chǎn)品市場(chǎng)BG直接面向客戶，深入需求場(chǎng)景理解業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，基于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及定制開發(fā)能力輸出有針對(duì)性的端到端解決方案；同時(shí)，公司圍繞4個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)BG，將銷售、安服、交付等“軍種”力量集結(jié)在其周圍，組建成立“四大戰(zhàn)區(qū)”，構(gòu)筑協(xié)同作戰(zhàn)體系。
　　投資建議：考慮2025年?duì)I業(yè)收入企穩(wěn)，利潤承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2027年?duì)I業(yè)收入分別為48.35/53.08/58.18億元（2026-27年原值為49.40/52.99億元），對(duì)應(yīng)增速10.1%/9.8%/9.6%；歸母凈利潤為-6.34/-2.49/1.21億元（2026-27年原值-0.57/1.42億元）；估值方面，結(jié)合行業(yè)可比公司估值水平，考慮公司作為網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭，我們給予公司2026年5.5倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.98元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策推動(dòng)不及預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期。