久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025及1Q26板塊業(yè)績(jī)持續(xù)分化：白酒板塊經(jīng)過(guò)25年壓力深度釋放后蓄勢(shì)觸底，26Q1板塊營(yíng)收/利潤(rùn)增速降幅環(huán)比大幅收窄。速凍食品板塊呈現(xiàn)筑底反彈，25/26旺季需求旺盛，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同比明顯趨緩，26Q1扣非歸母凈利率同比提升；乳制品春節(jié)期間開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)較好，看好供給端持續(xù)出清&需求弱復(fù)蘇背景下奶價(jià)企穩(wěn)；飲料25年部分品類(lèi)受外賣(mài)價(jià)格戰(zhàn)沖擊，成本紅利與競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)沖后盈利基本平穩(wěn)；啤酒因25年受政策/天氣影響、量?jī)r(jià)承壓，看好旺季低基數(shù)修復(fù)；調(diào)味品25年基本面企穩(wěn)，看好龍頭提份額以及改革成果兌現(xiàn)；休閑食品25年因龍頭主動(dòng)調(diào)整及春節(jié)錯(cuò)期承壓，26Q1旺季受益實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。
　　白酒：壓力深度釋放，板塊筑底蓄勢(shì)
　　CS白酒板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比-18.1%/-24.1%/-24.3%，25Q4同比-29.6%/-45.9%/-46.8%，26Q1同比-0.7%/-1.7%/-1.9%，行業(yè)雖延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但營(yíng)收/利潤(rùn)降幅較2025年全年大幅收窄。26年春節(jié)酒企更加注重精細(xì)化渠道運(yùn)作，有效緩解庫(kù)存積壓與價(jià)盤(pán)倒掛壓力，當(dāng)前行業(yè)正處于庫(kù)存出清、逐步筑底階段，靜待需求溫和復(fù)蘇。關(guān)注出清質(zhì)優(yōu)、底部反轉(zhuǎn)龍頭，推薦貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/今世緣/洋河股份等。
　　速凍食品：旺季行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)緩和，龍頭企業(yè)基本面強(qiáng)勢(shì)修復(fù)
　　CS速凍食品板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比+1.8%/-9.5%/-11.5%，25Q4同比+7.4%/-12.0%/-4.7%，26Q1同比+21.9%/+41.0%/+44.5%，春節(jié)期間需求階段性復(fù)蘇，25/26旺季行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同比明顯趨緩，折扣促銷(xiāo)力度減弱帶動(dòng)龍頭企業(yè)基本面強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。關(guān)注基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁、估值仍處于性價(jià)比區(qū)間的龍頭安井食品A/H。
　　乳制品：春節(jié)期間開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)較好，Q1板塊盈利能力同比提升
　　CS乳制品板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比-0.1%/+26.4%/+77.0%，25Q4同比-2.4%/虧損幅度收窄/虧損幅度收窄，26Q1同比+4.7%/+10.5%/+11.8%，收入端，春節(jié)期間開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)較好，主要產(chǎn)品價(jià)盤(pán)同比改善；利潤(rùn)端，原奶成本利好延續(xù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力仍存，龍頭乳企嚴(yán)控費(fèi)用投放，綜合影響下，26Q1板塊盈利能力同比提升。推薦下游乳企龍頭伊利股份/蒙牛乳業(yè)與上游牧場(chǎng)龍頭現(xiàn)代牧業(yè)/優(yōu)然牧業(yè)。
　　飲料：25年收入韌性突顯，成本紅利與競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)沖后盈利平穩(wěn)
　　CS軟飲料板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比+11.1%/+6.5%/+9.4%，25Q4同比+2.8%/-25.1%/-17.7%，26Q1同比+22.3%/+29.9%/+31.6%，軟飲料板塊25年收入韌性凸顯，成本紅利與競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)沖后盈利基本平穩(wěn)，春節(jié)錯(cuò)期對(duì)于部分企業(yè)的25Q4與26Q1業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽Ｆ诖?6年旺季表現(xiàn)，關(guān)注新品表現(xiàn)、成本壓力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等，推薦收入&利潤(rùn)均維持穩(wěn)健增長(zhǎng)的農(nóng)夫山泉、東鵬飲料A/H。
　　啤酒：25年需求偏弱，26年看好旺季低基數(shù)改善
　　CS啤酒板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比+2.0%/+16.7%/+9.4%，25Q4同比+2.1%/減虧/增虧，26Q1同比+1.0%/+6.1%/+8.2%。25年啤酒行業(yè)餐飲動(dòng)銷(xiāo)弱，龍頭量?jī)r(jià)承壓，成本紅利帶動(dòng)利潤(rùn)率上行；26Q1季收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，成本紅利、費(fèi)效優(yōu)化拉動(dòng)凈利率同比提升。看好26年旺季低基數(shù)下餐飲需求改善帶動(dòng)量?jī)r(jià)上行，推薦燕京啤酒/華潤(rùn)啤酒/青島啤酒A/H。
　　調(diào)味品：25年基本面企穩(wěn)，26年看好龍頭提份額及改革成果
　　CS調(diào)味品板塊25年?duì)I收/歸母/扣非凈利同比+2.7%/+3.7%/+7.4%，25Q4同比+2.4%/-0.3%/+12.8%，26Q1同比+12.9%/+18.3%/+17.1%。25年調(diào)味品行業(yè)B端需求受餐飲景氣度影響復(fù)蘇節(jié)奏偏弱，存量競(jìng)爭(zhēng)之下，龍頭表現(xiàn)更優(yōu)，受益成本紅利、板塊利潤(rùn)率同比上行。26Q1餐飲需求受益春節(jié)期間動(dòng)銷(xiāo)改善，疊加龍頭前期調(diào)整成效持續(xù)凸顯，板塊經(jīng)營(yíng)顯著改善。推薦基本面穩(wěn)健的海天味業(yè)A/H和改革成果釋放的中炬高新。
　　休閑食品：25年渠道調(diào)整導(dǎo)致板塊承壓，26年看好品類(lèi)/渠道龍頭
　　CS休食板塊25年?duì)I收/扣非凈利同比-4.8%/-48.3%，25Q4同比-10.4%/-78.7%，26Q1同比+9.1%/+31.2%。25年因春節(jié)錯(cuò)期/龍頭調(diào)整低盈利渠道業(yè)務(wù)等，板塊收入承壓，渠道結(jié)構(gòu)變化、葵花籽等成本上漲、規(guī)模效應(yīng)減弱導(dǎo)致利潤(rùn)率亦同比下行。26年渠道變革延續(xù)，重點(diǎn)推薦具備渠道&品類(lèi)能力的鹽津鋪?zhàn)?西麥?zhǔn)称罚约俺杀炯t利顯著的洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。