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2026Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.23億元（+9.08%），歸母凈利潤(rùn)0.47億元（+52.57%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.24億元（+20.13%，同比，下同），歸母凈利潤(rùn)1.52億元（+29.22%）。2025年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率11.36%（-0.15pct），研發(fā)費(fèi)用率4.74%（-0.62pct），費(fèi)用率整體下降主要系公司規(guī)模效益顯現(xiàn)，管理費(fèi)用率10.60%（+0.2pct）。銷(xiāo)售毛利率44.54%（+4.73pct），凈利率11.46%（+0.81pct）。公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，2026Q1收入與利潤(rùn)持續(xù)加速增長(zhǎng)，公司海外布局領(lǐng)先，產(chǎn)品矩陣競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，盈利能力有望持續(xù)提升，因此我們維持公司2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為2.27/2.84/3.49億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.50/3.13/3.84元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25.4/20.3/16.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)
　　公司藥物分子砌塊業(yè)務(wù)收入為10.88億元（+16.21%），主要系公司在藥物分子砌塊領(lǐng)域持續(xù)深耕，品牌影響力不斷提升，進(jìn)而帶動(dòng)銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司科學(xué)試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元（+ 42.21%），其中生命科學(xué)試劑收入8884萬(wàn)元（+75.99%），主要系報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)擴(kuò)充生命科學(xué)試劑產(chǎn)品種類(lèi)，同時(shí)加大營(yíng)銷(xiāo)投入，推動(dòng)生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。隨著高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　產(chǎn)品矩陣布局多元化，研發(fā)熱點(diǎn)領(lǐng)域及時(shí)覆蓋
　　公司建立了包含近百萬(wàn)種分子砌塊和科學(xué)試劑的龐大產(chǎn)品庫(kù)，分子砌塊和科學(xué)試劑現(xiàn)貨產(chǎn)品種類(lèi)數(shù)超過(guò)14萬(wàn)種，并且持續(xù)增長(zhǎng)。公司齊全的產(chǎn)品庫(kù)能夠覆蓋更多的療法、靶點(diǎn)及藥物類(lèi)型，能夠更深入?yún)⑴c客戶(hù)新藥研發(fā)過(guò)程，為同一靶點(diǎn)、相同療法及適應(yīng)癥提供更多的分子砌塊選擇，確保提升命中潛在新藥分子結(jié)構(gòu)片段的概率。并且持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品種類(lèi)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，研究行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新熱點(diǎn)，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探針中的點(diǎn)擊化學(xué)生物正交試劑等，對(duì)客戶(hù)個(gè)性化需求的定制合成加大投入資源，以滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化和研發(fā)熱點(diǎn)的產(chǎn)品需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、藥物研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)需求下降、投資收益波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。