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投資要點(diǎn)
　　事件概述：龍芯中科發(fā)布2025年年度報(bào)告和2026年一季度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元（yoy+25.99%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.55億元（yoy+27.22%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.08億元（yoy+23.54%），綜合毛利率47.06%（yoy+16.02pcts）。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元（yoy+7.96%，qoq-52.60%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.14億元（yoy+24.66%，qoq-85.84%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.15億元（yoy+26.65%，qoq-50.04%），綜合毛利率34.87%（yoy-3.13pcts，qoq-17.96pcts）。
　　信創(chuàng)與安全應(yīng)用市場需求顯著回暖，帶動(dòng)信息化與工控兩大業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙增長，同時(shí)毛利率顯著回升。2025年公司信息化類芯片營收3.09億元（yoy+14.95%），毛利率47.38%（ yoy+20.39pcts ）；工控類芯片營收1.58億元（ yoy+75.81% ），毛利率61.40%（ yoy+11.47pcts ）；解決方案營收1.68億元（ yoy+15.70% ），毛利率33.03%（yoy+6.19pcts）。營收增長主要得益于在公司產(chǎn)品競爭力提升的背景下，新一輪黨政辦公市場重啟，疊加安全應(yīng)用市場恢復(fù)發(fā)展，且公司在信創(chuàng)市場外不斷開拓開放性市場，取得有效進(jìn)展；2025年毛利率大幅回升，一方面在于安全應(yīng)用市場回暖下公司高質(zhì)量等級(jí)芯片出貨增長，另一方面公司2025年第四季度開始出貨的低成本橋片進(jìn)一步拉升了信息化類芯片的毛利率，同時(shí)公司開啟了對(duì)外芯片技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)，帶動(dòng)整體毛利率增長。
　　完成“三劍客”為代表的龍芯6000系列CPU的產(chǎn)品化工作，性價(jià)比優(yōu)勢打開開放市場。2025年，公司堅(jiān)持政策性市場和開放市場“兩條腿”走路，完成“三劍客”（3A6000、3C6000系列、2K3000/3B6000M）的產(chǎn)品化工作，把產(chǎn)品的自主化優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為性價(jià)比和軟件生態(tài)的優(yōu)勢，把握了安全應(yīng)用及黨政信創(chuàng)市場復(fù)蘇的時(shí)機(jī)。一方面，公司充分發(fā)揮龍芯3A6000系列CPU產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢，加強(qiáng)應(yīng)用適配并通過龍芯二進(jìn)制翻譯系統(tǒng)破解軟件生態(tài)壁壘，在新一輪招標(biāo)采購中中標(biāo)數(shù)量優(yōu)于預(yù)期，且部分交付將在2026年完成；另一方面，2025年公司正式發(fā)布3C6000系列及2K3000/3B6000M，并實(shí)現(xiàn)了3C6000系列典型應(yīng)用的突破，2025年公司信創(chuàng)服務(wù)器中標(biāo)量明顯增加，同時(shí)通過3C6000服務(wù)器解決方案銷售帶動(dòng)了服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。此外，公司積極探索IP授權(quán)的新商業(yè)模式，形成新的可持續(xù)銷售收入，帶動(dòng)營收與毛利的繼續(xù)上行。
　　基礎(chǔ)軟件生態(tài)進(jìn)一步發(fā)展與完善，2025年底Debian操作系統(tǒng)社區(qū)正式宣布支持龍架構(gòu)，龍架構(gòu)軟件生態(tài)壁壘得到實(shí)質(zhì)性破解。公司積極維護(hù)和發(fā)展龍架構(gòu)的開源軟件生態(tài)，開發(fā)完成與X86、ARM并列的Linux基礎(chǔ)軟件體系，基于龍架構(gòu)的二進(jìn)制翻譯和算力框架基礎(chǔ)軟件生態(tài)建設(shè)取得突破性進(jìn)展，龍架構(gòu)CPU的軟件生態(tài)壁壘得到實(shí)質(zhì)性破解。目前與指令系統(tǒng)相關(guān)的主要開源基礎(chǔ)軟件社區(qū)都在版本演進(jìn)中繼續(xù)以較高級(jí)別和較完善的程度實(shí)現(xiàn)對(duì)龍架構(gòu)的常態(tài)化支持，2025年底，Debian操作系統(tǒng)社區(qū)正式宣布支持龍架構(gòu)，體現(xiàn)了主流開源操作系統(tǒng)社區(qū)對(duì)龍架構(gòu)開源基礎(chǔ)軟件生態(tài)完備度與成熟度的檢驗(yàn)與認(rèn)可。此外，公司基于開源鴻蒙社區(qū)最新版本，持續(xù)完善和優(yōu)化龍架構(gòu)的開源鴻蒙操作系統(tǒng)，支持眾多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人開發(fā)者協(xié)同開展開源鴻蒙龍架構(gòu)版本研制工作。
　　投資建議：目前下游安全應(yīng)用與黨政辦公市場需求正在回暖，公司憑借自主可控與性價(jià)比優(yōu)勢，不斷增強(qiáng)信創(chuàng)與開放市場競爭力。預(yù)計(jì)公司2026、2027、2028年?duì)I收分別為8.62、11.36、14.57億元（2026、2027年原預(yù)測值分別是10.25、13.21億元），同比分別增長35.69%、31.83%、28.20%，預(yù)計(jì)公司2026、2027、2028年歸母凈利潤分別為-1.86、0.20、2.90億元（2026、2027年原預(yù)測值分別是0.08、2.17億元），同比分別增長59.07%、110.73%、1348.80%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2027、2028年P(guān)E為3628、250倍。盈利預(yù)測給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；3）客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。