>> 西南證券-華旺科技(605377)25年年報及26年一季報點評：業(yè)績筑底靜待修復(fù)，保持高分紅水平-260430
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大小： |
1147KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡欣,沈琪 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營收32.0億元，同比-15.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比-42.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.6億元，同比-39.9%，主因裝飾原紙價格下行壓制盈利。單25Q4營收7.8億元，同比-15.3%；歸母凈利潤6442.8萬元，同比+6.8%。26Q1營收7.3億元，同比-14.4%；歸母凈利潤6507.1萬元，同比-19.4%。
26Q1毛利率修復(fù)，高分紅重視股東回報。2025年公司毛利率為13.3%，同比-2.5pp。25年總費用率為4%，同比-0.6pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.2%/1.6%/2.8%/-1.7%，同比+0.5pp/+0.2pp/持平/-1.2pp。25年凈利率為8.5%，同比-4pp。財務(wù)費用較上年同期減少，主要系本期公司匯兌損益減少。25Q4毛利率為15.6%，同比+4.4pp；凈利率為8.3%，同比+1.7pp。26Q1毛利率為17.8%，同比+4.1pp；凈利率為9%，同比-0.6pp。2025年公司現(xiàn)金分紅總額2.45億元，占歸母凈利潤90.42%，維持較高的股東回報。
深耕中高端裝飾原紙市場，銷量穩(wěn)步增長。從品類看，25年裝飾原紙/木漿貿(mào)易實現(xiàn)營收25.6/6.4億元，同比-11.7%/-23.4%。從銷量來看，25年裝飾原紙銷量達到32.1萬噸，同比+0.2%，銷量穩(wěn)增。公司深耕中高端裝飾原紙，擁有多條國際先進的裝飾原紙生產(chǎn)線，產(chǎn)品品質(zhì)突出，在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下穩(wěn)住市占率，產(chǎn)品性能與定制化優(yōu)勢支撐中高端份額。
行業(yè)供需邊際改善，出口業(yè)務(wù)成增長新引擎。分地區(qū)來看，25年國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)營收24.3/7.6億元，同比-17.3%/-3.2%。國內(nèi)方面，伴隨行業(yè)新增產(chǎn)能放緩及部分中小產(chǎn)能出清，供需格局有望邊際好轉(zhuǎn)。海外方面，歐盟、印度反傾銷終裁落地，公司均獲最低檔稅率，客戶觀望情緒有望消除。海外業(yè)務(wù)毛利率（25年為21.2%）高于國內(nèi)，出口放量將持續(xù)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2026-2028年EPS分別為0.57元、0.64元、0.74元，對應(yīng)PE分別為17倍、15倍、13倍?？紤]到公司產(chǎn)品力突出、市場占有率較高、裝飾原紙需求有望邊際改善，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：主要原材料價格大幅波動的風(fēng)險；行業(yè)價格競爭加劇的風(fēng)險；新產(chǎn)能投產(chǎn)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險。
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