>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 3252KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場(chǎng)邏輯】
美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布暫停霍爾木茲海峽“自由計(jì)劃”，伊朗也提交了讓步的談判方案，雙方對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解，中東局勢(shì)緊張氛圍降溫，霍爾木茲海峽通航改善，原油價(jià)格大跌，美元指數(shù)一度跌破98關(guān)口。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格集體反彈，提振滬銅走強(qiáng)。美國(guó)主要科技股財(cái)報(bào)超預(yù)期，支撐美股繼續(xù)高歌猛進(jìn)，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依舊維持韌性。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，鮑威爾表態(tài)偏鷹，凱文沃什即將就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降溫，關(guān)注美國(guó)即將公布的4月非農(nóng)數(shù)據(jù)。隨著高油價(jià)出現(xiàn)回落，全球有色金屬板塊中長(zhǎng)期總需求曲線下行壓力減輕。2026年5月起，中國(guó)將對(duì)硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無(wú)法運(yùn)出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。另外國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，也將影響冶煉產(chǎn)量。4月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預(yù)期。盡管面臨關(guān)稅和供應(yīng)鏈擾動(dòng)，美國(guó)制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)下2022年6月以來(lái)的新高，新訂單增幅也達(dá)到近兩年來(lái)的最大水平。這說(shuō)明美國(guó)本土對(duì)工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然在線。3-4月國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化順暢，美國(guó)庫(kù)存再創(chuàng)新高，倫敦庫(kù)存見(jiàn)頂回落。4月末開(kāi)始，國(guó)內(nèi)去庫(kù)速度開(kāi)始出現(xiàn)放緩，5月國(guó)內(nèi)將逐步進(jìn)入需求旺季尾聲，但海外虹吸效應(yīng)或?qū)⑹沟脟?guó)內(nèi)庫(kù)存依舊維持去化，全球銅庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會(huì)重新被市場(chǎng)關(guān)注。
【交易策略】
操作上，中東局勢(shì)出現(xiàn)緩和，原油走弱美元指數(shù)回調(diào)，宏觀層面短期利多銅價(jià)。銅需求5月預(yù)計(jì)較3-4月轉(zhuǎn)弱，但受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，電解銅產(chǎn)量面臨下降，力度銅價(jià)。短期對(duì)滬銅維持偏強(qiáng)走勢(shì)判斷。當(dāng)前銅的隱含波動(dòng)率處于歷史絕對(duì)低位，可嘗試輕倉(cāng)買入近月偏實(shí)值的看漲期權(quán)或構(gòu)建買入跨式策略做多波動(dòng)率。對(duì)于產(chǎn)業(yè)端而言，銅年內(nèi)價(jià)格中樞上移的邏輯并未動(dòng)搖，可嘗試逢低在遠(yuǎn)月逐步進(jìn)行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在95000-98000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在105000-108000元/噸。
鋅：
中東形勢(shì)緩和，有色漲跌互現(xiàn)，美元回調(diào)，海外鋅冶煉廠事故提振鋅價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)，全球鋅供需由預(yù)期過(guò)剩轉(zhuǎn)小幅短缺預(yù)期之下供應(yīng)擾動(dòng)仍帶來(lái)較強(qiáng)提振，5月國(guó)產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，而5月預(yù)計(jì)檢修有所增加，而海外來(lái)看，倫鋅近期降庫(kù)存回到10萬(wàn)噸以內(nèi)且供給擾動(dòng)料仍有支持。鋅價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)，上方壓力繼續(xù)關(guān)注24300-24500壓力位表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強(qiáng)，滬鋅短線回升后仍需關(guān)注下游承接。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
地緣形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，中東產(chǎn)能受創(chuàng)題材降溫，建議暫時(shí)觀望或偏空思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)持平，供給端復(fù)產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)能增加預(yù)期，建議可適量逢高沽空，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金與鋁共振依然較強(qiáng)，建議暫時(shí)觀望或偏空思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
芯片相關(guān)需求向好提振市場(chǎng)情緒，但傳統(tǒng)領(lǐng)域需求依然較為低迷。在情緒推動(dòng)持續(xù)的當(dāng)下，建議短多思路為主，高位可適量減倉(cāng)，要小心回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間440000-460000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
海峽封鎖形勢(shì)緩和，而海外供應(yīng)擾動(dòng)事件發(fā)生，鉛顯著回升后略整理，而從鉛自身來(lái)看，原生鉛供應(yīng)趨增而再生鉛繼續(xù)波動(dòng)受限廢料偏緊及利潤(rùn)情況，最新現(xiàn)貨庫(kù)存回升，下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)略有需求，但急漲后觀望增加，限制鉛價(jià)主動(dòng)回升意愿。鉛區(qū)間上沿回落整理，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，延續(xù)震蕩思路。
鎳及不銹鋼：
美伊談判有進(jìn)展，海峽通航前景改善，硫磺短缺預(yù)期緩和，鎳調(diào)整但脫離日低，而印尼基準(zhǔn)價(jià)環(huán)增明顯之下鎳產(chǎn)品仍受高成本支持，印尼擬征鎳出口稅及暴利稅仍在商討中，印尼有企業(yè)明確宣布因硫磺暫減MHP運(yùn)行產(chǎn)能，而印尼鎳企因配額發(fā)放較少臨近用量耗盡5月進(jìn)入維保供應(yīng)收縮預(yù)期明顯，印尼新HPM發(fā)布后市場(chǎng)逐漸適應(yīng)調(diào)整，而菲律賓鎳礦松動(dòng)向下，下游需求來(lái)看，鎳生鐵成交量出現(xiàn)較多成交消息，中間品MHP、高冰鎳?yán)^續(xù)偏強(qiáng)，硫磺供應(yīng)修復(fù)傳導(dǎo)預(yù)期也需時(shí)間，LME鎳庫(kù)存28萬(wàn)噸以內(nèi)波動(dòng)。滬鎳創(chuàng)年內(nèi)新高后調(diào)整，上方關(guān)注16-16.2萬(wàn)元，下方關(guān)注14.5-14.8萬(wàn)元附近支撐，短線伊朗地緣不確定性下仍易有反復(fù)波動(dòng)，新單暫觀望。不銹鋼整理，伊朗地緣緩和帶來(lái)一定回調(diào)，而印尼政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)升水仍存，配額縮減影響從預(yù)期轉(zhuǎn)向顯現(xiàn)，印尼WBN5月可能因配額消耗不足進(jìn)入維護(hù)，鎳生鐵繼續(xù)保持偏強(qiáng)，不過(guò)不銹鋼期貨倉(cāng)單也有回升，印尼擬推鎳出口關(guān)稅及暴利稅補(bǔ)充財(cái)政需求，不銹鋼大廠
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