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出口會否重演2025年“情境”？——宏觀專題報(bào)告
　　市場對中東事件的關(guān)注點(diǎn)，已在從油價(jià)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)影響。部分觀點(diǎn)已在擔(dān)心海外衰退對我國出口的影響。但出口會否持續(xù)展現(xiàn)韌性、重演2025年關(guān)稅后的情境？本文展開分析。
　　韌性來源：AI革命令全球貿(mào)易環(huán)境比經(jīng)濟(jì)景氣更有韌性，油價(jià)受益行業(yè)或也支撐出口。
　　在2024年之前，全球貿(mào)易周期與經(jīng)濟(jì)周期基本同步，顯示“海外經(jīng)濟(jì)影響我國出口”的邏輯。
　　2024年以來，AI革命正令貿(mào)易周期與經(jīng)濟(jì)周期脫鉤，并成為中國出口持續(xù)超預(yù)期的重要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
　　關(guān)稅令海外消費(fèi)品進(jìn)口與消費(fèi)脫鉤，或也將緩和海外衰退對我國出口的直接沖擊；高油價(jià)也利好能源轉(zhuǎn)型與消費(fèi)品出口。
　　新的風(fēng)險(xiǎn)：中東事件或加劇出口“結(jié)構(gòu)分化”，部分前期表現(xiàn)較強(qiáng)的中游出口面臨壓力。
　　本輪油價(jià)飆漲與以往經(jīng)驗(yàn)不同，其影響不能線性解讀。
　　高油價(jià)沖擊海外生產(chǎn)，或拖累部分前期表現(xiàn)最強(qiáng)的中游出口。
　　中東事件也會擾動對中東出口，結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)生產(chǎn)資料與部分消費(fèi)品出口偏弱，能源轉(zhuǎn)型與AI出口偏強(qiáng)的分化格局。
　　出口展望：總量韌性或類似2025年，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)或完全不同。
　　AI革命與美歐消費(fèi)品進(jìn)口補(bǔ)庫周期，或?qū)_中東事件對出口的沖擊，但加劇結(jié)構(gòu)分化。
　　上述敘事存在兩個“不確定性”：AI景氣的下行風(fēng)險(xiǎn)與非洲景氣的上行可能。
　　AI革命貢獻(xiàn)的出口韌性，并不意味著穩(wěn)增長政策力度會因出口強(qiáng)而退坡；AI進(jìn)口也會增加、凈出口反而下滑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣事件演變超預(yù)期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)趨勢調(diào)整。
　　(聯(lián)系人：趙偉/屠強(qiáng))