>> 招商證券-華海藥業(yè)(600521)短期業(yè)績承壓，期待創(chuàng)新藥進展-260507
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,梁廣楷,侯彪 |
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此報告為加密報告 |
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2025全年：營業(yè)收入85.87億元（-10.06%）；歸母凈利潤2.66億元（-76.19%）；扣非歸母凈利潤1.58億元（-86.05%）；綜合毛利率60.16%（-1.75pct）；ROE（加權(quán)）2.86%。分季看：Q1/Q2盈利，Q3/Q4單季虧損（Q3歸母凈利-0.29億元，Q4-1.14億元），H2承壓加劇。
2026Q1：營業(yè)收入23.35億元（-1.40%）；歸母凈利潤4.04億元（+35.90%）；扣非歸母凈利潤1.36億元（-52.19%），非經(jīng)常收益為處置華海天衡67%股權(quán)的一次性收益（約2.87億元）。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及財務(wù)情況：原料藥及中間體收入34.69億元（上年36.46億元），同比下滑；成品藥收入50.01億元（上年57.59億元），同比下滑；國內(nèi)收入43.03億元、國外收入42.82億元，基本持平。
創(chuàng)新藥積極推進，擬拆分華奧泰單獨上市。
2025全年獲得創(chuàng)新藥臨床批件6個；國產(chǎn)首個自研用于治療泛發(fā)性膿皰型銀屑病的HB0034已完成關(guān)鍵臨床研究且主要終點達成，2025年9月遞交上市申請并獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心受理，進入審評階段；HB0017中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥順利完成關(guān)鍵三期臨床試驗；HB0025聯(lián)合化療治療鱗狀和非鱗狀非小細胞肺癌的關(guān)鍵III期臨床試驗啟動，子宮內(nèi)膜癌的III期臨床試驗即將啟動，三陰性乳腺癌、結(jié)直腸癌等適應(yīng)癥的II期臨床穩(wěn)步推進；HB0056、HB0043等主要早期臨床階段項目快速推進，構(gòu)建了多元化、多層次的產(chǎn)品梯隊，形成了可持續(xù)發(fā)展的生物創(chuàng)新藥研發(fā)格局。
同時，公司宣布擬以持有的對應(yīng)控股子公司華奧泰生物的20億元債權(quán)向華奧泰進行增資。對其華奧泰的直接持股比例將由79.69%變更為87.07%，并籌劃華奧泰子公司拆分上市計劃，有利于公司創(chuàng)新藥更好發(fā)展。
維持“強烈推薦”投資評級。根據(jù)公司2025年年報，考慮到2025年原料藥行業(yè)仍處于調(diào)整周期，公司制劑出口主要以美國市場為主，受美國關(guān)稅政策影響較大，未來關(guān)稅政策亦有不確定性。同時隨著國內(nèi)仿制藥集采的深入及創(chuàng)新藥研發(fā)投入持續(xù)加大，公司短期業(yè)績承壓，因此我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司26-28年營業(yè)收入95、107、124億元，歸母凈利潤8.0、8.5、9.0億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原料藥持續(xù)降價，集采價格持續(xù)降低，新藥研發(fā)不及預(yù)期等風險。
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