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一季報(bào)復(fù)盤：總量承壓，出口托底，結(jié)構(gòu)分化明顯。2026年一季度，汽車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入9462.77億元，同比+2.9%，歸母凈利潤(rùn)320.82億元，同比-22.3%。分板塊看，乘用車營(yíng)收4187.4億元，同比-2.3%，歸母凈利潤(rùn)76.0億元，同比-46.9%，是利潤(rùn)下滑的主要拖累；零部件營(yíng)收3806.5億元，同比+6.0%，歸母凈利潤(rùn)206.1億元，同比-7.6%；新能源板塊營(yíng)收1800.7億元，同比-30.0%，但歸母凈利潤(rùn)39.7億元，同比+107.3%，盈利改善明顯。出口表現(xiàn)突出，一季度汽車出口222.6萬輛，同比+56.7%，其中新能源汽車出口95.4萬輛，同比+120%。展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)5-6月仍面臨較高同比基數(shù)壓力，出口仍是整車?yán)麧?rùn)的核心支撐，高油價(jià)背景下海外新能源持續(xù)高景氣，整車板塊核心看點(diǎn)在于海外量的持續(xù)兌現(xiàn)。
　　整車：吉利盈利躍升，比亞迪海外放量。吉利一季度總收入837.8億元，同比+15.6%，歸母凈利潤(rùn)41.7億元，同比-26.6%，盈利主要貢獻(xiàn)來自出口與高端化驅(qū)動(dòng)。比亞迪一季度歸母凈利潤(rùn)40.85億元，同比-55.4%，主要受匯兌損失擾動(dòng)及國(guó)內(nèi)銷量承壓影響。海外銷量一季度達(dá)31.98萬輛，占總銷量比重提升至46%，全球化戰(zhàn)略成效持續(xù)凸顯。展望后續(xù)，乘用車板塊關(guān)注點(diǎn)將持續(xù)聚焦出口和海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，高油價(jià)背景下海外新能源持續(xù)高景氣，海外量的持續(xù)兌現(xiàn)是整車基本面的核心機(jī)會(huì)。
　　零部件：阿爾法分化顯著，機(jī)器人等方向有望開啟新一輪行情。一季度零部件板塊整體承壓，具備海外客戶增量或商用車業(yè)務(wù)支撐的公司表現(xiàn)突出。①表現(xiàn)較為亮眼：繼峰股份一季度營(yíng)業(yè)收入62.4億元，同比+24.0%，歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+26.0%，座椅業(yè)務(wù)配套高端SUV放量，規(guī)模效應(yīng)加速兌現(xiàn)；福達(dá)股份一季度營(yíng)收5.0億元，同比+7.0%，歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+15.4%，在去年高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。②表現(xiàn)符合預(yù)期：雙環(huán)傳動(dòng)受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及匯兌影響，銀輪股份受匯兌擾動(dòng)，但剔除一次性因素后業(yè)績(jī)持續(xù)向上。③短期業(yè)績(jī)有所壓力：恒勃受馬來PEEK項(xiàng)目前期投入影響，隆盛受投資收益及新能源主業(yè)拖累，保隆科技去年全年業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。但三家公司機(jī)器人業(yè)務(wù)布局均有積極進(jìn)展。展望后續(xù)，一季度為零部件板塊壓力最大季度，下游去庫存接近尾聲，二季度環(huán)比向上可見度較高，機(jī)器人、商業(yè)航天等方向有望開啟新一輪行情。
　　投資分析意見：基于AI外溢+反內(nèi)卷+需求修復(fù)主線，整車端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，關(guān)注新勢(shì)力車企小鵬集團(tuán)、理想汽車、華為系的江淮汽車等。②有海外業(yè)務(wù)支撐盈利總量的比亞迪、吉利汽車等。零部件端：機(jī)器人及數(shù)據(jù)中心液冷等有望從主題轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，關(guān)注業(yè)績(jī)有α支撐確定性，同時(shí)有拔估值潛力的公司，①智能化關(guān)注核心tier1，德賽西威，核心供應(yīng)鏈地平線等。②中大市值白馬關(guān)注，銀輪股份、岱美股份、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、敏實(shí)集團(tuán)、星宇股份等。③中小市值彈性關(guān)注，福達(dá)股份、隆盛科技、恒勃股份、繼峰股份、川環(huán)科技等。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期