>> 中原證券-普萊柯(603566)2025年年報及2026年一季報點評：豬用疫苗承壓，降本增效成果顯著-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張蔓梓 |
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投資要點：
公司2025年業(yè)績符合預(yù)期，1Q26業(yè)績短期承壓。根據(jù)公司公告，2025年全年實現(xiàn)營收10.90億元，同比+4.54%；歸母凈利潤1.85億元，同比+99.33%；扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比+53.41%。2025年，公司降本增效成果顯著，疊加投資收益和公允價值變動損益增加，推動全年凈利潤大幅增長。2026年一季度，公司營收為2.49億元，同比-10.54%；歸母凈利潤0.41億元，同比-23.01%；扣非后歸母凈利潤0.35億元，同比-27.58%。本次公司向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣4.00元（含稅），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.37億元，2025年現(xiàn)金分紅總額為2.05億元，分紅率110.90%。
公司豬用疫苗承壓，2025年寵物用產(chǎn)品釋放業(yè)績。2025年，公司收入分產(chǎn)品看：1）豬用疫苗2.63億元，同比-21.75%，毛利率78.78%，同比-3.88pcts；2）禽用疫苗4.85億元，同比+13.00%，毛利率58.19%，同比+1.97pcts；3）寵物疫苗0.16億元，同比+11.56%，毛利率64.37%，同比+4.90pcts；4）反芻動物疫苗637.96萬元，同比+149.19%，毛利率57.84%，同比+10.38pcts；5）化學(xué)藥品2.54億元，同比+13.88%，毛利率38.62%，同比-0.76pcts；6）寵物用功能性保健品0.25億元，同比+32.16%，毛利率64.96%，同比+8.35pcts。2026年一季度，公司生物制品合計收入1.70億元，同比-13.39%；化學(xué)藥品0.61億元，同比+3.24%；寵物用功能性保健品443.38萬元，同比-31.42%。2025年，寵物板塊累計實現(xiàn)營業(yè)收入超過6200萬元，同比快速增長34%，為后續(xù)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張筑牢根基。同時，公司積極布局國際業(yè)務(wù)，2025年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入近2500萬元，同比增長15%。未來，公司將逐步完善海外市場銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升國際競爭力，為公司業(yè)績的持續(xù)增長提供新動能。
公司成本管控高效，研發(fā)實力突出。2025年，公司毛利率/凈利率分別為59.87%/16.97%，同比-1.22pcts/+8.07pcts；期間銷售/管理/研發(fā)費用率分別變動-4.86/-2.67/-1.03個百分點。2025年公司獲得國家新獸藥注冊證書12項，獲得發(fā)明專利授權(quán)10項，其中國際發(fā)明專利2項。公司規(guī)模效應(yīng)下費用管控強(qiáng)化，但研發(fā)投入力度及成果仍維持較高水平。
維持公司“增持”評級?？紤]到下游行業(yè)周期波動和寵物板塊業(yè)績的逐步預(yù)計釋放，2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為1.94/2.06/2.33億元，對應(yīng)EPS分別為0.56/0.60/0.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.77/19.61/17.37倍。根據(jù)可比上市公司市盈率情況，公司處于合理估值區(qū)間?？紤]到公司研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，未來仍有估值擴(kuò)張空間，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，新品研發(fā)上市進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)政策變化等。
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