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Q1營收、凈利潤提升顯著，費(fèi)用管控優(yōu)秀帶動凈利率提升
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營收196.6億元，同比+52.3%；歸母凈利潤4.5億元，同比+46.5%。2026Q1毛利率為6.7%，同比-0.4pct，主要系新能源重卡放量迅速形成拖累所致。公司費(fèi)用管控能力優(yōu)化，2026Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分別-0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct，四費(fèi)率合計(jì)1.5%，同比-0.9pct。費(fèi)用端優(yōu)化為凈利率改善提供空間，2026Q1公司凈利率為3.7%，同比+0.4pct?？紤]到重卡出口持續(xù)增長、新能源及天然氣重卡份額提升，我們上調(diào)公司2026-2027年業(yè)績并新增2028年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為20.8(+1.1)/25.0(+1.9)/29.5(+2.8)億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為12.6/10.4/8.9倍。我們看好公司中長期成長潛力，維持“買入”評級。
　　出口放量驅(qū)動總量增長，重汽集團(tuán)出口份額保持領(lǐng)先
　　2026Q1國產(chǎn)重卡銷量為31.8萬輛，同比+19.9%，出口10.1萬輛，同比+36.8%，出口貢獻(xiàn)了總銷量的31.8%。公司層面，重汽集團(tuán)Q1銷量8.7萬輛，同比+17%，出口重卡4.9萬輛，同比+46.9%，占國產(chǎn)重卡出口份額48.5%。從出口分布來看，受地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及礦產(chǎn)開采活動增加影響，東南亞、非洲等地重卡需求旺盛，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2026Q1非洲/東南亞重卡出口量分別為5.2/3.1萬輛，同比+97.8%/+52.4%。
　　油氣價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，天然氣、新能源放量迅速
　　2026Q1油價(jià)上漲，油氣價(jià)差擴(kuò)大，天然氣重卡經(jīng)濟(jì)適用性凸顯。2026Q1國產(chǎn)天然氣重卡銷量5.2萬輛，同比+9.8%，重汽集團(tuán)燃?xì)庵乜ㄤN量1.2萬輛，同比+22%，份額23.3%，同比+2.4pct；油價(jià)上漲彰顯新能源重卡全生命周期成本優(yōu)勢，驅(qū)動部分燃油重卡提前置換，2026Q1國產(chǎn)新能源重卡銷量4.4萬輛，同比+44.9%，重汽集團(tuán)銷量0.7萬輛，同比+57.3%，份額15.2%，同比+1.2pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡出口不及預(yù)期；國內(nèi)銷量修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。