>> 方正中期期貨-有色金屬周度策略-260509
| 上傳日期： |
2026/5/9 |
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| 4371KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,梁海寬,楊莉 |
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摘要
銅：
【投資建議】美國總統(tǒng)特朗普宣布暫停霍爾木茲海峽“自由計劃”，伊朗也提交了讓步的談判方案，雙方對抗風(fēng)險邊際緩解，中東局勢緊張氛圍降溫，霍爾木茲海峽通航改善，原油價格大跌，全球風(fēng)險資產(chǎn)價格集體反彈，提振滬銅走強。自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復(fù)產(chǎn)時間推遲至2028年初，較之前預(yù)期晚了一年。該礦曾是全球第二大銅礦，去年因嚴重泥石流災(zāi)害陷入停產(chǎn)。本次推遲復(fù)產(chǎn)進一步加強了全球銅礦供應(yīng)的緊張預(yù)期。2026年5月起，中國將對硫酸出口實施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M一步加劇全球銅供給的緊張。另外國內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，也將影響后續(xù)冶煉產(chǎn)量。4月美國ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預(yù)期。盡管面臨關(guān)稅和供應(yīng)鏈擾動，美國制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴張趨勢。4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)下2022年6月以來的新高，新訂單增幅也達到近兩年來的最大水平。這說明美國本土對工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然在線。3-4月國內(nèi)庫存去化順暢，美國庫存再創(chuàng)新高，倫敦庫存見頂回落。4月末開始，國內(nèi)去庫速度開始出現(xiàn)放緩，5月國內(nèi)將逐步進入需求旺季尾聲，但海外虹吸效應(yīng)或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)庫存依舊維持去化，全球銅庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會重新被市場關(guān)注。短期對滬銅維持偏強走勢判斷。當前銅的隱含波動率處于歷史絕對低位，可嘗試輕倉買入近月偏實值的看漲期權(quán)或構(gòu)建買入跨式策略做多波動率。對于產(chǎn)業(yè)端而言，銅年內(nèi)價格中樞上移的邏輯并未動搖，可嘗試逢低在遠月逐步進行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計在108000-110000元/噸。
【套利建議】需求端當前仍處于旺季，但即將進入尾聲，供給端的約束將逐步顯現(xiàn)，對遠月合約提振更為明顯，滬銅2606和2607合約間可嘗試反套。
【期權(quán)建議】
期權(quán)策略上可考慮構(gòu)建買入跨式做多波動率。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
【投資建議】地緣形勢有所好轉(zhuǎn)，中東產(chǎn)能受創(chuàng)題材降溫，建議暫時觀望或偏空思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。氧化鋁現(xiàn)貨價格暫時持平，供給端復(fù)產(chǎn)帶來產(chǎn)能增加預(yù)期，建議可適量逢高沽空，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護。再生鋁合金與鋁共振依然較強，建議暫時觀望或偏空思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。
【套利建議】關(guān)注氧化鋁期現(xiàn)套利機會
【期權(quán)建議】鋁建議買虛值看跌做保護
錫：
【投資建議】芯片相關(guān)需求向好提振市場情緒，但傳統(tǒng)領(lǐng)域需求依然較為低迷。在情緒推動持續(xù)的當下，建議短多思路為主，高位可適量減倉，要小心回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間440000-460000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護。
【套利建議】暫無較好套利機會
【期權(quán)建議】推薦買虛值看跌做保護
鋅：
【投資建議】中東談判進展仍有不確定性，美元震蕩偏弱，鋅整理反復(fù)，海外鋅冶煉廠事故提振鋅價偏強波動，全球鋅供需由預(yù)期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺預(yù)期之下供應(yīng)擾動仍帶來較強提振，5月國產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強勢延續(xù)，而5月預(yù)計檢修有所增加，而海外來看，倫鋅近期降庫存回到10萬噸以內(nèi)且供給擾動料仍有支持。鋅價偏強波動，上方繼續(xù)關(guān)注24300-24500壓力位表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強，外強內(nèi)弱延續(xù)。
【套利建議】無
【期權(quán)建議】買入牛市價差
鉛：
【投資建議】海峽封鎖形勢仍有變數(shù)，鉛區(qū)間略有回落，而從鉛自身來看，原生鉛供應(yīng)趨增而再生鉛繼續(xù)波動受限廢料偏緊及利潤情況，最新現(xiàn)貨庫存回升，下游節(jié)后補庫略有需求，但急漲后觀望增加。鉛區(qū)間上沿回落整理，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，延續(xù)震蕩思路。
【套利建議】無
【期權(quán)建議】期權(quán)雙賣策略
鎳及不銹鋼：
【投資建議】美伊談判存有進展，海峽通航預(yù)期回升，而硫磺短缺預(yù)期緩和以及菲律賓礦端供應(yīng)增加，鎳在創(chuàng)年內(nèi)新高，而外盤也在2萬美元觸及后獲利了結(jié)，而印尼政策擾動不斷，擬提高特許權(quán)使用費，印尼5月上半月基準價環(huán)增，印尼擬征鎳出口稅及暴利稅仍在商討中，印尼有企業(yè)明確宣布因硫磺暫減MHP運行產(chǎn)能，而印尼鎳企因配額發(fā)放較少臨近用量耗盡5月進入維保供應(yīng)收縮，但菲律賓鎳礦供應(yīng)改善價格松動向下，下游需求來看，不銹鋼廠采購鎳生鐵節(jié)后供需博弈，且利潤較好供應(yīng)增加期貨增庫存，中間品MHP、高冰鎳繼續(xù)偏強報價波動，硫酸鎳需求有所改善，LME鎳庫存28萬噸以內(nèi)波動，國內(nèi)庫存累增。滬鎳創(chuàng)年內(nèi)新高后調(diào)整，上方關(guān)注15.2-15.5萬元，下方繼續(xù)關(guān)注14.5-14.8
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