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公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)層面盈利水平提升。1）25年公司收入同比+4.05%，26Q1同比+2.01%，穩(wěn)健增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)動(dòng)能正在由傳統(tǒng)日用消費(fèi)品向AI等新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)切換。25年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，26Q1 AI應(yīng)用投放是重要增量來(lái)源。2）26Q1扣非凈利潤(rùn)同比+7.88%，增速快于收入，預(yù)計(jì)主要系媒體租賃成本優(yōu)化推動(dòng)毛利率持續(xù)改善，同時(shí)費(fèi)用優(yōu)化。展望后續(xù)：短期關(guān)注年內(nèi)世界杯等賽事對(duì)廣告投放的拉動(dòng)，中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注新舊動(dòng)能的切換，今年Q1已有所體現(xiàn)。公司業(yè)績(jī)交流會(huì)也特別提到了AI產(chǎn)業(yè)崛起，相關(guān)硬件/軟件/應(yīng)用有望繼續(xù)帶來(lái)投放增量。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)，公司現(xiàn)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的階段。25年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入達(dá)32.42億元，同比+186%，主要系即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)加劇，26Q1的增長(zhǎng)則受益于AI應(yīng)用爭(zhēng)奪用戶心智帶來(lái)新增投放需求；日用消費(fèi)品整體承壓，25年收入63.65億元，同比-16.2%。
　　經(jīng)營(yíng)性盈利水平提升。1）占比最高的成本項(xiàng)——媒體資源成本25年同比-14.45%，25Q4和26Q1的毛利率同比增幅均在4pcts以上；2）26Q1費(fèi)用優(yōu)化，銷售費(fèi)率同比-2.24pcts。
　　延續(xù)高分紅回饋投資者。25年分紅總金額49.1億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)股息率5%+。25年度擬現(xiàn)金分紅0.19元/股，疊加半年和Q3的現(xiàn)金分紅，合計(jì)現(xiàn)金分紅0.34元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司所從事的廣告行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有較高相關(guān)性，若宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，客戶在廣告投放的預(yù)算可能會(huì)繼續(xù)收縮，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅僅是線下媒體，也包括線上互聯(lián)網(wǎng)媒體，若廣告主預(yù)算被移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體搶走，則公司主業(yè)將受到負(fù)面影響。
　　收購(gòu)新潮傳媒不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。本次交易尚有后續(xù)流程，比如需要經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或注冊(cè)后方可正式實(shí)施，本次交易能否取得上述批準(zhǔn)或注冊(cè)以及獲得相關(guān)批準(zhǔn)或注冊(cè)的時(shí)間均存在不確定性。
　　和支付寶碰一下合作不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。若點(diǎn)位鋪設(shè)或品牌主接受度不及預(yù)期，則影響該合作為公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽勘憩F(xiàn)。