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觀點(diǎn)：油市主線仍是地緣沖突主導(dǎo)下的供需再平衡，價(jià)格大概率延續(xù)“政策抑制+地緣強(qiáng)支撐”的格局，整體高位寬幅震蕩。中東供應(yīng)中斷仍是核心變量，海峽通航恢復(fù)進(jìn)度、產(chǎn)油國(guó)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、保險(xiǎn)與護(hù)航安排將決定缺口大小與持續(xù)時(shí)間。供應(yīng)端海灣減產(chǎn)大概率延續(xù)，中東供應(yīng)難以快速回歸；沙特、阿聯(lián)酋繞行管線每日約能補(bǔ)充400-500萬桶損失，IEA 4億桶釋儲(chǔ)逐步落地，日均補(bǔ)給約200萬桶，但整體仍不足以覆蓋中東減量；此外非OPEC +增產(chǎn)有限，美國(guó)頁巖短期提產(chǎn)空間不大，全球供應(yīng)仍偏緊。需求端預(yù)計(jì)逐步修復(fù)，但增速仍受壓制。此外需關(guān)注高油價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制，全球需求預(yù)計(jì)小幅回升但難回前期趨勢(shì)，全球油品需求增速維持偏弱修復(fù)。庫存端全球庫存延續(xù)快速去化，OECD與亞洲商業(yè)庫存、浮倉庫存料同步下降，供需緊平衡預(yù)計(jì)持續(xù)。伊朗外長(zhǎng)訪華或是雙方和談進(jìn)展中的重要一步，但地緣不確定性大，是否已到右側(cè)觀點(diǎn)仍需觀察。
　　總結(jié)：原油市場(chǎng)仍處于“政策抑制+地緣強(qiáng)支撐”的格局，基本面上表現(xiàn)為“中東供應(yīng)缺失+需求弱修復(fù)+庫存去化”的緊平衡，地緣溢價(jià)將持續(xù)存在，波動(dòng)或逐步降低，右側(cè)關(guān)鍵拐點(diǎn)取決于霍爾木茲海峽通航恢復(fù)與海灣產(chǎn)油國(guó)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，當(dāng)前是否已臨觀點(diǎn)需進(jìn)一步觀察。
　　策略：
　　單邊：地緣出現(xiàn)明確緩和信號(hào)之前，原油單邊在高位寬幅震蕩的前提下維持偏多思路，核心變量仍為中東地緣與供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏。核心邏輯在于霍爾木茲海峽通航恢復(fù)緩慢，海灣國(guó)家被動(dòng)減產(chǎn)延續(xù)，現(xiàn)貨與庫存及未來的補(bǔ)庫需求支撐油價(jià)。整體思路以波段操作為主，警惕地緣情緒回落及全球主要經(jīng)濟(jì)體的油價(jià)調(diào)控政策，同時(shí)考慮配置虛值看跌期權(quán)做尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以平滑波動(dòng)與規(guī)避地緣緩和風(fēng)險(xiǎn)。
　　跨期：原油跨期套利建議以觀望為主、暫不主動(dòng)布局。當(dāng)前市場(chǎng)受中東地緣沖突、海峽通航進(jìn)度等多重不確定因素主導(dǎo)，近遠(yuǎn)月價(jià)差波動(dòng)劇烈且缺乏穩(wěn)定趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)修復(fù)節(jié)奏難以預(yù)判。在供需格局未明朗、價(jià)差未進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間前，保持觀望，待地緣風(fēng)險(xiǎn)明確、市場(chǎng)回歸理性后，再結(jié)合市場(chǎng)形態(tài)與現(xiàn)貨節(jié)奏尋求機(jī)會(huì)。