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事件：久日新材發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.86億元，同比微降0.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2762.04萬(wàn)元，扭虧為盈；2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43億元，同比增長(zhǎng)24.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1018.52萬(wàn)元，同比大幅實(shí)現(xiàn)扭虧，業(yè)績(jī)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確。
　　光固化為核心，半導(dǎo)體新材料加速布局。公司確立光固化產(chǎn)業(yè)為核心、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)收購(gòu)與新設(shè)平臺(tái)切入光刻膠及配套光敏劑賽道，逐步搭建起從上游單體、樹(shù)脂、光敏劑到下游光刻膠的電子化學(xué)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　光固化材料為盈利支柱，精細(xì)化學(xué)品短期承壓。光固化材料是公司營(yíng)收和毛利核心，2025年?duì)I收12.12億元、同比+3.82%，營(yíng)收占比81.52%，毛利率同比提升4.48個(gè)百分點(diǎn)，量?jī)r(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利改善；精細(xì)化學(xué)品營(yíng)收2.57億元、同比-18.93%，營(yíng)收占比17.29%，受下游需求疲軟拖累短期承壓；電子化學(xué)品尚處培育期，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比僅1.01%。
　　主業(yè)企穩(wěn)修復(fù)，毛利改善實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧。2025年下游光固化需求回暖、產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)，全年?duì)I收基本持平；依托高毛利產(chǎn)品占比提升、原材料成本回落及期間費(fèi)用有效管控，公司毛利率顯著修復(fù)，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)扭虧。2026年一季度行業(yè)景氣延續(xù)，營(yíng)收、盈利同比大幅改善，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)明確，盈利修復(fù)趨勢(shì)確立。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為18.1、21.6、25.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.82、1.29、1.71億元，EPS分別為0.51、0.80、1.06元，對(duì)應(yīng)PE分別為54、34、26X。我們看好公司高毛利光固化材料占比持續(xù)提升、電子化學(xué)品業(yè)務(wù)加速放量、精細(xì)化學(xué)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化增效，疊加國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程深化，公司整體盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)，首次覆蓋，建議投資者持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)等