久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)韌性，提升分紅比例回饋股東。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收250.64億元/+3.45%，歸母凈利潤(rùn)13.10億元/-6.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.24億元/-8.92%；其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.36億元/+8.75%，歸母凈利潤(rùn)3.62億元/-3.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.22億元/+5.28%；2026Q1公司實(shí)現(xiàn)收入55.30億元/+5.44%，歸母凈利潤(rùn)3.37億元/+5.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.56億元/-9.11%。2025年公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，現(xiàn)金分紅金額占?xì)w母凈利潤(rùn)的70%，加大分紅比例回報(bào)股東。
　　傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力提升。2025年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入88.45億元/-5%，2026Q1收入19.9億元/-3%。分產(chǎn)品看，2026Q1書寫工具/學(xué)生文具/辦公文具分別收入5.9/8.0/8.1億元，同比+4.0%/-0.8%/-4.9%，毛利率同比+2.9pct/+0.7pct/+0.05pct，毛利率提升預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司打造出開關(guān)筆、meeboki、大馥大桂、三好書包等系列爆品，IP類產(chǎn)品銷售占比提升；2026Q1晨光科技收入3.1億元/+1.05%，增速略有放緩，但新興渠道預(yù)計(jì)仍維持亮眼增長(zhǎng)。
　　科力普穩(wěn)定向好，為拉動(dòng)收入增長(zhǎng)的核心引擎。2025年科力普實(shí)現(xiàn)收入150.5億元/+8.8%，凈利潤(rùn)3.35億元/+4.0%；2026Q1科力普收入30.8億元/+10.3%，毛利率6.61%/-0.48pct。科力普著力拓展MRO工業(yè)品及營(yíng)銷禮品供應(yīng)鏈的開發(fā)，新興業(yè)務(wù)板塊占比快速提升。2026年公司擬拆分科力普于港股上市，有望進(jìn)一步提升科力普核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　2026Q1零售大店增長(zhǎng)亮眼。2025年晨光生活館（含九木）實(shí)現(xiàn)收入15.85億元/+7%，其中九木雜物社收入15.37億元/+9%，在全國(guó)擁有超860家九木雜物社；2026Q1九木雜物社收入4.5億元/+16%，預(yù)計(jì)盈利環(huán)比改善，全年目標(biāo)100家以上開店計(jì)劃。
　　銷售費(fèi)用率略有提升，凈利率平穩(wěn)。2026Q1公司毛利率20.27%/-0.38pct，毛利率下降主要系科力普業(yè)務(wù)占比提升，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.75%/4.25%/0.82%/0.05%，同比+0.6pct/-0.22pct/-0.13pct/+0.23pct，2026Q1公司凈利率6.09%/+0.03pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新渠道開拓不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，集采政策影響。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增，辦公直銷與零售大店布局深化?？紤]到消費(fèi)大環(huán)境承壓，下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為14.6/16.1/18.0億(前值15.6/17.4/-億)，同比+11%/10%/12%，攤薄EPS=1.58/1.75/1.95元，PE=15.5/14.1/12.6x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。