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觀點(diǎn)摘要
　　近一個(gè)多月以來(lái)資金寬松支撐債市走強(qiáng)，而4月下半月以來(lái)債市走強(qiáng)動(dòng)力逐漸由短端傳導(dǎo)至長(zhǎng)端，不過(guò)5月債市環(huán)境可能較4月走弱，一是基本面方面，目前出口延續(xù)高增，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)端有所改善，短期貨幣政策加碼必要性并不大，且4月政治局會(huì)議也未提及降準(zhǔn)降息，二季度落地可能性較低，二是資金面方面，在政府債發(fā)行逐漸加快以及央行持續(xù)回籠下，資金面可能逐漸由過(guò)度寬松向中性水平收斂，5月可能不再延續(xù)4月這種過(guò)度寬松的格局。不過(guò)從長(zhǎng)期看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求仍處于偏弱復(fù)蘇階段，若國(guó)際油價(jià)中樞抬升后難以快速下行，可能對(duì)中游企業(yè)利潤(rùn)形成擠壓，另外實(shí)體端加杠桿進(jìn)行信用擴(kuò)張的意愿并不大，貸款持續(xù)收縮，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端存在欠配壓力，因此若二季度政府債供給增加給債市帶來(lái)沖擊，則將提供較好的配置機(jī)會(huì)。
　　套利策略建議關(guān)注：期現(xiàn)策略：
　?。?）IRR策略：目前正套機(jī)會(huì)較少。
　?。?）基差策略：臨近交割帶來(lái)收斂動(dòng)力。
　　跨期策略：關(guān)注06-09價(jià)差走闊。
　　跨品種策略：建議關(guān)注做陡策略