>> 建信期貨-豆粕月報(bào)：成本抬升及天氣預(yù)期，豆粕謹(jǐn)慎偏強(qiáng)-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余蘭蘭，林貞磊，王海峰 |
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觀點(diǎn)摘要
供給端，南美穩(wěn)產(chǎn)豐產(chǎn)的預(yù)期逐步走向現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始逐步關(guān)注新季美豆的種植情況，從面積來(lái)看美豆同比有所回暖，主要也是相對(duì)比價(jià)關(guān)系優(yōu)，部分玉米改種大豆，另外美國(guó)部分化肥需要進(jìn)口，而當(dāng)前化肥價(jià)格極高，種植玉米化肥農(nóng)藥成本占比更高，大豆無(wú)疑更受青睞。種植進(jìn)度方面新季表現(xiàn)較好，天氣相對(duì)較為適宜，過(guò)去一個(gè)月降雨及氣溫基本沒(méi)有大幅偏離過(guò)往年均值，整體來(lái)看美豆開(kāi)局較為順利。但未來(lái)還有相對(duì)利多的點(diǎn)，一者在于考慮到化肥農(nóng)藥成本偏高，今年農(nóng)戶用量或有所減少，不利于單產(chǎn)；二者在于北半球夏季將會(huì)形成較強(qiáng)的厄爾尼諾現(xiàn)象，極端天氣出現(xiàn)的頻率加大。但由于這些話題的時(shí)間窗口還太遠(yuǎn)，當(dāng)前炒作熱度并不算高，新季美豆暫時(shí)還是以同比增長(zhǎng)去預(yù)估。
需求端，4月豆粕成交小幅回暖，不過(guò)主要還是下游階段性補(bǔ)庫(kù)備貨，并未有明顯終端增量。隨著中東戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)，當(dāng)前化肥價(jià)格持續(xù)高企，導(dǎo)致種植成本傳導(dǎo)邏輯難以證偽，市場(chǎng)開(kāi)始形成中長(zhǎng)期偏多的觀點(diǎn)，進(jìn)而對(duì)中下游拿貨心態(tài)有一定刺激。但隨著后續(xù)巴西大豆的大量到港，整體供應(yīng)還是充足，另外當(dāng)下生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)極弱，1-2月豆粕在飼料中的添加比例有所下降，整體需求端的刺激相對(duì)有限。
觀點(diǎn)，現(xiàn)貨基差方面，5月主力合約基差或偏弱運(yùn)行，主要也是巴西大豆即將大量到港，現(xiàn)貨壓力逐步顯現(xiàn)，而期貨上遠(yuǎn)月題材更多，更容易炒作天氣及成本抬升。期貨方面，外盤(pán)CBOT大豆沖高后有所回落，與原油仍然存在一定的相關(guān)性，考慮到種植成本確實(shí)實(shí)實(shí)在在提高了，而巴西、美國(guó)等國(guó)生柴政策的逐步推進(jìn)，下方支撐力度較強(qiáng)，另外5月市場(chǎng)流傳美國(guó)總統(tǒng)有訪華預(yù)期，不排除會(huì)有美豆出口相關(guān)的利好消息，整體以穩(wěn)中偏強(qiáng)對(duì)待。國(guó)內(nèi)豆粕大方向由進(jìn)口成本而定，相較外盤(pán)有一定偏弱，主要也是受制于階段性到港壓力大和下游需求無(wú)亮點(diǎn)。從整個(gè)大方向來(lái)看，資金逐步關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品，未來(lái)種植期炒作題材較多，但相較其他農(nóng)產(chǎn)品來(lái)看，豆粕基本面并不算特別扎實(shí)，或難以成為資金熱捧的對(duì)象，整體以下方有支撐，上方等天氣驅(qū)動(dòng)，謹(jǐn)慎偏多的觀點(diǎn)。另外還需關(guān)注美伊雙方和談進(jìn)程，若后續(xù)海峽安全開(kāi)放，可能會(huì)影響成本提升的這條利多傳導(dǎo)鏈條。
策略：（1）現(xiàn)貨商：基差在5月偏弱運(yùn)行；（2）期貨投機(jī)者：謹(jǐn)慎偏多，但難以成為資金熱捧對(duì)象，滾動(dòng)操作。
重要變量：5月USDA報(bào)告、地緣沖突持續(xù)性、美國(guó)總統(tǒng)訪華預(yù)期。
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