>> 東莞證券-金融行業(yè)雙周報(bào)：一季度超八成上市銀行營收與凈利雙增，券商馬太效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 1702KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：截至2026年5月8日，近兩周銀行、證券、保險(xiǎn)指數(shù)漲跌幅分別-2.20%、+2.36%、+3.29%，同期滬深300指數(shù)+2.15%。在申萬31個(gè)行業(yè)中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第30、19位。各子板塊中，平安銀行(+2.73%)、長江證券(+15.13%)、新華保險(xiǎn)(+4.15%)表現(xiàn)最好。
周觀點(diǎn)：銀行：銀行業(yè)2025年以及2026年一季報(bào)業(yè)績披露完畢，42家A股上市銀行整體呈現(xiàn)盈利修復(fù)、息差壓力緩解、結(jié)構(gòu)分化的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
今年一季度，行業(yè)合計(jì)營收1.56萬億元、同比+7.60%，歸母凈利潤5809億元、同比+3.00%，超八成銀行實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增，核心驅(qū)動(dòng)來自凈息差壓力緩解，凈利息收入增速顯著改善。細(xì)分板塊上，國有行經(jīng)營穩(wěn)健，城商行增速亮眼，股份行相對(duì)較弱，部分個(gè)股承壓。行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，不良率維持低位、撥備儲(chǔ)備充足，基本面穩(wěn)健性得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證。政策層面，央行保持流動(dòng)性合理充裕，為銀行經(jīng)營營造良好貨幣環(huán)境。5月即將發(fā)行的金融注資特別國債，將補(bǔ)充大行核心資本，夯實(shí)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)底座。當(dāng)前板塊估值為0.66，仍處歷史低位，在業(yè)績落地確認(rèn)、高股息配置價(jià)值延續(xù)下，估值修復(fù)邏輯仍有支撐。
證券：今年一季度43家上市券商合計(jì)營收1514.23億元、同比+30.9%，歸母凈利潤608.46億元、同比+16.3%，近六成券商實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增。業(yè)務(wù)端，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)交投活躍同比+45%，投行、資管同步回暖，而自營投資成為業(yè)績分化核心變量，中信、廣發(fā)、中金等頭部券商憑借資本與投研優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)自營高增、凈利潤增速普遍超50%，部分中小券商則因自營回撤拖累整體表現(xiàn)。行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化，前十券商貢獻(xiàn)超七成的行業(yè)利潤，中信證券單季凈利潤破百億元穩(wěn)居首位。近期東方證券擬收購上海證券，作為上海國資整合標(biāo)桿，將推動(dòng)?xùn)|方證券資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)新突破，補(bǔ)強(qiáng)區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)與零售客戶資源，進(jìn)一步鞏固頭部券商的資源與牌照優(yōu)勢(shì)。整體看，一季度券商業(yè)績修復(fù)驗(yàn)證市場(chǎng)復(fù)蘇，并購重組加速落地，當(dāng)前板塊PB估值為1.27，估值處于近5年17.92%分位點(diǎn)，估值有待進(jìn)一步修復(fù)。
保險(xiǎn)：2026年一季度A股五大上市險(xiǎn)企整體盈利承壓、內(nèi)部分化顯著，合計(jì)歸母凈利潤同比下滑近17%，呈現(xiàn)兩增三降格局，新華、太保利潤逆勢(shì)正增長，增速分別為+10.5%、+4.3%，國壽、平安、人保均同比回落，降幅分別為-32.3%、-7.4%、-31.4%，主要受一季度權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大、公允價(jià)值收益走弱、上年高基數(shù)三重因素壓制投資端表現(xiàn)，拉低當(dāng)期綜合收益。負(fù)債端則延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，開門紅疊加居民存款搬家紅利，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，各家壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值NBV普遍高增，銀保價(jià)值化轉(zhuǎn)型、個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍質(zhì)效同步改善，保費(fèi)結(jié)構(gòu)與承保盈利持續(xù)優(yōu)化；財(cái)險(xiǎn)板塊車險(xiǎn)增速平淡、非車險(xiǎn)多點(diǎn)發(fā)力，綜合成本率穩(wěn)步改善，行業(yè)長期價(jià)值底色穩(wěn)固。整體來看，險(xiǎn)企短期利潤受資本市場(chǎng)周期擾動(dòng)明顯，但保單價(jià)值增長確定性持續(xù)抬升，資產(chǎn)端利率環(huán)境與權(quán)益修復(fù)有望后續(xù)對(duì)沖盈利壓力，行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。
投資建議：銀行：建議關(guān)注成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）和建設(shè)銀行（601939）。保險(xiǎn)：中國太保（601601）、中國平安（601318）、中國人壽（601628）、新華保險(xiǎn)（601336）。證券：浙商證券（601878）、國聯(lián)民生（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、國泰海通（601211）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；代理人流失超預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；長端利率快速下行導(dǎo)致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)等。
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