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報告摘要：
　　今年部分高股息公司的股權登記日大幅提前，6月之前是否需要降低紅利倉位？ A股、港股的紅利資產在年中真的更容易下跌嗎？
　　不管是A股紅利還是港股紅利，月度層面看，年中并無明顯下跌效應。
　?。?）紅利指數(shù)在年中仍可能會有絕對收益。06~25年，6月份中證紅利全收益指數(shù)，上漲概率45.0%，中位數(shù)0.1%；15~25年，港股通高股息全收益指數(shù)，上漲概率達到54.5%，中位數(shù)達1.3%。
　?。?）統(tǒng)計需兼顧均值與中位數(shù)，以剔除極端年份造成的長尾效應，例如中證紅利6月的全收益的均值為-2.2%，但中位數(shù)卻為0.1%。
　　紅利資產在股權登記日之后，可能確實存在一定的下跌概率。
　　部分機構如果計劃降低紅利倉位，往往會在股權登記日之后，即獲得年度分紅后再獲利了結，但歷史來看影響并不太大。
　　（1）從指數(shù)成分股來看，紅利低波成分股在股權登記日之后調整時間通常持續(xù)15~30天，調整幅度在2~4%；恒生港股通高股息率成分股在登記日之后調整時間通常持續(xù)10天，調整幅度1~3%。
　?。?）從紅利資產龍頭個股來看，調整時間和幅度都分化較大。中國石化、長江電力、中國神華在股權登記日后，分別調整7日、60日、15日、15日，會達到調整的最大概率（70%以上），調整幅度分別為-1.1%、-2.5%、-0.7%、-2.2%。不同公司在股權登記日之后的調整時間和幅度都分化較大，再加上股權登記日有所差異，所以紅利指數(shù)實際上在6-7月并沒有存在特別明顯的下跌效應。
　　未來紅利資產在股權登記日之后的效應，可能會逐步降低。
　?。?）主要源于一年多次分紅機制的大規(guī)模普及，派息節(jié)奏由集中轉為平滑，股權登記日引發(fā)的“搶權-拋壓”行情已實質性弱化。2024~2025年分別有704、856家公司開始中期分紅，而在此之前，中期分紅數(shù)量通常不超過200家。隨著派息節(jié)奏從單次集中轉向多次平滑，傳統(tǒng)上股權登記日前后的“搶權—拋壓”導致的階段性跑輸現(xiàn)象將明顯減輕。
　?。?）今年還需注意的是，最近兩年可能由于不少公司增加了中期分紅，導致年度分紅的股權登記日出現(xiàn)明顯前置，例如工行、農行從過往的7月中旬前置至5月中旬，建行在去年已經前置至5月中旬，如果今年真的出現(xiàn)年度分紅之后的拋壓，可能會提前至5月中下旬。
　　風險提示：地緣政治風險，海外通脹風險，國內穩(wěn)增長政策低預期等。