>> 萬聯(lián)證券-嶺南控股(000524)2025年&2026Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同助力旅行社增長(zhǎng)，酒店管理項(xiàng)目穩(wěn)步擴(kuò)張-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
葉柏良 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.04億元（YoY+4.52%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元（YoY-53.34%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元（YoY+1.66%）。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元（YoY+10.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3286.57萬元（YoY+23.63%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2649.31萬元（YoY+2.28%）。
投資要點(diǎn):
旅行社出境游穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)游承壓。2025年旅游市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)，公司旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.07億元（YoY+6.08%）。其中，出境游保持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.35億元（YoY+24.05%），毛利率16.17%，較2024年提升6.24個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)游方面，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)承壓及居民消費(fèi)動(dòng)力不足影響，2025年?duì)I收下降至11.43億元（YoY-21.2%）。
直營(yíng)酒店業(yè)績(jī)穩(wěn)定，酒店管理毛利率承壓。酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.35億元（YoY-1.33%），毛利率36.73%，較2024年提升1.1pct；酒店管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.46億元（YoY+8.21%），毛利率22.99%，較2024年下降4.3pct。公司酒店管理項(xiàng)目擴(kuò)張仍處爬坡期，疊加物業(yè)管理業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)拉低毛利表現(xiàn)。
費(fèi)用率保持平穩(wěn)。2025年公司毛利率為18.31%，較2024年下滑0.79個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別為7.39%/7.63%，同比分別+0.11/-0.52pct，整體保持平穩(wěn)。2026Q1，公司整體毛利率為19.61%，同比略降0.44pct，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別為7.71%/7.53%，同比分別-0.02/-0.62pct，管理費(fèi)用率持續(xù)收窄帶動(dòng)凈利率同比提升0.35pct至3.21%。
廣之旅門店穩(wěn)步增長(zhǎng)，全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)布局成型。截至2025年，公司旗下廣之旅旅行社在全國(guó)開設(shè)門店202家，近兩年門店數(shù)量保持約10%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)逐漸成型，進(jìn)一步強(qiáng)化了以華南總部為核心、聯(lián)動(dòng)華北、華中、西北、華東、西南五大運(yùn)營(yíng)中心的全國(guó)性戰(zhàn)略布局，為未來全國(guó)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)品迭代優(yōu)化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
五一假期，公司通過精準(zhǔn)營(yíng)銷與產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)現(xiàn)客流與營(yíng)收雙增長(zhǎng)?！拔逡弧秉S金周恰逢廣交會(huì)，廣之旅面向廣交會(huì)參展商推出“憑參訪證免費(fèi)進(jìn)入白云山鳴春谷”專項(xiàng)政策，直接覆蓋逾20萬境內(nèi)外客商群體，成功將商務(wù)客流轉(zhuǎn)化為景區(qū)消費(fèi)客群。受此帶動(dòng)，“五一”假期鳴春谷入園的廣交會(huì)客商較往年增加15%。公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，通過景區(qū)聯(lián)動(dòng)酒店、餐飲、新零售等板塊資源，有效挖掘單客消費(fèi)潛力。整體來看，廣之旅“五一”黃金周游客接待人次同比增長(zhǎng)7.8%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.7%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司以“旅行社+酒店”雙輪驅(qū)動(dòng)，依托廣之旅深耕出境游與銀發(fā)客群，產(chǎn)品體系精準(zhǔn)匹配市場(chǎng)需求；酒店管理輕資產(chǎn)輸出模式持續(xù)擴(kuò)張，都市酒店資產(chǎn)注入預(yù)期。文旅產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋“吃、住、行、游、購、娛”全要素，協(xié)同效應(yīng)顯著，廣州市內(nèi)免稅店開業(yè)進(jìn)一步延伸消費(fèi)場(chǎng)景。我們根據(jù)最新業(yè)績(jī)調(diào)整公司2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為0.86/1.09/1.26億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.13/0.16/0.19元/股,5月8日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為79/63/54倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：自然災(zāi)害和安全事故風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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