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投資要點(diǎn)
　　事件：2025年8月26日，嶺南控股發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1公司營(yíng)收為20.9億元，同比+8.52%；歸母凈利潤(rùn)為0.5億元，同比+24.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.48億元，同比+24.77%。
　　公司Q2收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)：嶺南控股2025Q2營(yíng)收11.67億元，同比+15.06%；歸母凈利潤(rùn)Q2為0.23億元，同比+48.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)Q2為0.22億元，同比+53.42%。收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，公司發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的良好態(tài)勢(shì)。
　　廣之旅業(yè)務(wù)良好，酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：分行業(yè)來(lái)看，公司25H1旅行社/酒店經(jīng)營(yíng)/酒店管理/汽車服務(wù)營(yíng)收分別為15.35/4.42/1.05/0.08億元，分別同比+11.76%/+0.22%/+1.48%/-1.76%。控股子公司廣之旅/嶺南國(guó)際酒店/花園酒店/中國(guó)大酒店/東方汽車營(yíng)收分別為15.35/1.19/2.20/1.34/0.08億元，同比分別為+11.78%/+1.60%/+0.10%/+2.44%/-1.31%;凈利潤(rùn)0.23/0.10/0.24/0.08/0.0004億元，同比分別為+34.91%/+23.26%/+53.62%/+1.27%/+105.88%。旅行社業(yè)務(wù)方面，廣之旅25H1出境游新增28條航線，出境游/國(guó)內(nèi)游營(yíng)收8.49/4.98億元，新增12家省內(nèi)門店，全國(guó)開(kāi)設(shè)總計(jì)約200家。酒店業(yè)務(wù)方面，酒店業(yè)務(wù)新增項(xiàng)目/客房分別69個(gè)/4000間，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，相比2019年同期增加18.49%。
　　市內(nèi)免稅店與公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)：廣州市內(nèi)店開(kāi)業(yè)，多業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。8月26日，廣州首家市內(nèi)免稅店于天河CBD核心區(qū)的廣州友誼國(guó)金店開(kāi)業(yè)，嶺南控股持有廣州市內(nèi)店公司19.50%股份。市內(nèi)店引入“免稅+有稅”“進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)”“線下+線上”購(gòu)物模式，構(gòu)建了多元化的商品矩陣。商品涵蓋美妝護(hù)膚、腕表首飾、箱包服飾、高端酒水等品類，并以國(guó)潮精品與科技電子為亮點(diǎn)。店內(nèi)增設(shè)離境退稅服務(wù)，拉動(dòng)出境旅客消費(fèi)。公司旗下旅行社和酒店業(yè)務(wù)為免稅店精準(zhǔn)導(dǎo)流，未來(lái)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景聯(lián)動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：嶺南控股作為國(guó)內(nèi)出境游旅行社龍頭，旅行社&酒店業(yè)務(wù)深耕華南市場(chǎng)并進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張，廣州國(guó)資平臺(tái)賦能成長(zhǎng)。疫情期間旅行社行業(yè)供給出清，龍頭公司有望率先受益于出境游恢復(fù)，盈利能力持續(xù)修復(fù)。考慮酒店行業(yè)整體承壓，我們調(diào)整嶺南控股盈利預(yù)測(cè)，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.4/1.8/2.2億元（原值為1.5/2.1/-億元），對(duì)應(yīng)PE估值63/49/41倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率上漲、酒店管理規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。