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公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.26億元，同比增長(zhǎng)52.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3981.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.73%。24H1公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)延續(xù)修復(fù)性增長(zhǎng)，以及在政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)保持良好的上升態(tài)勢(shì)，我們維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　旅游市場(chǎng)景氣高位運(yùn)行，H1業(yè)績(jī)同比高增。據(jù)公司公告，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.26億元，yoy+52.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3981.53萬(wàn)元，yoy+52.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3837.65萬(wàn)元，yoy+54.18%；利潤(rùn)端延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，H1毛利率、凈利率分別為19.66%/2.24%。2024年上半年春節(jié)、五一及端午假期居民旅游需求得到充分釋放，旅游市場(chǎng)景氣度高。同時(shí)伴隨上半年出入境游利好政策頻出，以及一系列擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策措施持續(xù)發(fā)力顯效，公司商旅出行及住宿業(yè)務(wù)迎來(lái)全面快速增長(zhǎng)。
　　雙主業(yè)加速全國(guó)布局，多元業(yè)務(wù)下具備增量。1）商旅出行業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大“全國(guó)買全國(guó)賣”及組地一體的旅游服務(wù)系統(tǒng)，公司持續(xù)深化全國(guó)布局戰(zhàn)略，繼續(xù)加強(qiáng)在全國(guó)范圍鋪設(shè)線下渠道終端，近年來(lái)廣之旅已達(dá)成“華南總部+華北、華中、西北、華東、西南運(yùn)營(yíng)中心”的全國(guó)戰(zhàn)略性布局。24H1華南總部之外的分子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)4.91億元，貢獻(xiàn)了廣之旅總營(yíng)收的35.73%。2）住宿業(yè)務(wù)再拓增量，布局由南向北延伸。24H1嶺南酒店受托管理都市酒店70%的股權(quán)，將都市酒店更名為山東嶺南都市酒店管理集團(tuán)有限公司，并建立都市酒店南方總部，為都市酒店在全國(guó)布局提供支持。上半年公司酒店管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新增簽約項(xiàng)目約90個(gè)，新增管理客房接近5,000間。
　　出入境游熱度持續(xù)增長(zhǎng)，修復(fù)空間仍存。24H1廣之旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.74億元，同比增長(zhǎng)78.94%。其中，出境游（不含港澳）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.98億元，國(guó)內(nèi)游實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.07億元，入境游實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1940.88萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1726.61萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)136.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1549.67萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)463.05%。出入境游業(yè)務(wù)方面，廣之旅持續(xù)強(qiáng)化對(duì)外合作，成為多個(gè)申根國(guó)、澳新簽證綠色通道旅行社；入境游方面，在各類利好政策落地后，公司持續(xù)發(fā)力相關(guān)服務(wù)；且受益于入境免簽政策，子公司海南特區(qū)國(guó)際旅行社有限公司成為當(dāng)?shù)厝刖秤沃饕\(yùn)營(yíng)商。
　　估值
　　公司上半年?duì)I收利潤(rùn)皆實(shí)現(xiàn)同比高增，且仍處快速修復(fù)期。此外公司積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局范圍，長(zhǎng)期來(lái)看住宿和出行服務(wù)領(lǐng)域較疫情前皆具備一定增量。結(jié)合公司業(yè)績(jī)，后續(xù)修復(fù)節(jié)奏仍有待觀察，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測(cè)為0.31/0.38/0.42元，對(duì)應(yīng)市盈率為26.5/21.8/19.9倍。維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　出入境恢復(fù)不及預(yù)期，居民消費(fèi)信心恢復(fù)不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)