>> 中銀證券-嶺南控股(000524)商旅回暖后，業(yè)績(jī)復(fù)蘇預(yù)期得到階段性驗(yàn)證-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李小民 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.85億元，同比增長(zhǎng)190.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5727.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)159.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5217.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)137.48%。在商旅出行和住宿業(yè)務(wù)快速恢復(fù)的背景下，公司業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期得到階段性驗(yàn)證，且受益于暑期出行旺季影響，單三季度恢復(fù)情況環(huán)比加速，我們維持增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
業(yè)務(wù)持續(xù)快速修復(fù)，暑期助力業(yè)績(jī)環(huán)比加速增長(zhǎng)。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.85億元，同比增長(zhǎng)190.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5727.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)159.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5217.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)137.48%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)同比扭虧。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元，yoy+157.20%；歸母凈利潤(rùn)2994.86萬(wàn)元，yoy+601.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)2727.91萬(wàn)元，yoy+1191.58%。在暑期出行旺季和出境游漸趨寬松的背景下，公司業(yè)績(jī)環(huán)比加速修復(fù)，其業(yè)績(jī)復(fù)蘇預(yù)期得到階段性兌現(xiàn)。此外，公司在剛剛過(guò)去的黃金周業(yè)績(jī)也有優(yōu)異表現(xiàn)，商旅出行業(yè)營(yíng)收、出團(tuán)人數(shù)同比分別增長(zhǎng)8倍和2.4倍，出發(fā)團(tuán)隊(duì)超2000個(gè)；住宿業(yè)整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)近5成，較2019年同期增長(zhǎng)近4成，其中，廣州花園酒店、中國(guó)大酒店和東方賓館營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)9成，較2019年同期增長(zhǎng)近8成，均創(chuàng)國(guó)慶假期營(yíng)收歷史新高。
順應(yīng)市場(chǎng)新需求，公司及時(shí)跟進(jìn)推新文旅產(chǎn)品。作為疫后出行復(fù)蘇的首年，消費(fèi)者需求也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，據(jù)公司旗下廣之旅暑期和國(guó)慶黃金周市場(chǎng)趨勢(shì)報(bào)告調(diào)研結(jié)果，親子游回歸、產(chǎn)品差異化、服務(wù)精細(xì)化、主題多元化、小團(tuán)游等趨勢(shì)逐步常態(tài)化。為響應(yīng)市場(chǎng)需求，公司也在利用其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在暑期積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)和銷售。廣之旅在10月初的廣東旅博會(huì)也獲得較好的銷售表現(xiàn)，3天銷售額超2000萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)游辦校數(shù)據(jù)優(yōu)于19年同期，多產(chǎn)品需求表現(xiàn)良好。
出境游恢復(fù)仍在進(jìn)行時(shí)，未來(lái)修復(fù)空間較大。據(jù)飛豬2023暑期出游、2023中秋國(guó)慶假期出游快報(bào)，三季度出境旅游商品成交額、暑期國(guó)際機(jī)票預(yù)定量同比實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，十一期間國(guó)際機(jī)票預(yù)訂人次創(chuàng)年內(nèi)峰值。但目前出境游仍未完全修復(fù)，據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，最新一周（10.16-10.22）國(guó)際航線客運(yùn)航班量為19年水平的51.3%，距離完全修復(fù)仍有較大空間。但公司旗下廣之旅在持續(xù)積極布局，據(jù)廣之旅信息，在中秋國(guó)慶期間，受前后三批出境團(tuán)隊(duì)游國(guó)家名單的公布以及簽證政策調(diào)整和國(guó)際航線增多的利好影響，歐洲、澳新、東南亞、中東非洲等長(zhǎng)距離出境游板塊表現(xiàn)較好，一些冰島、瑞士、法國(guó)、意大利、阿聯(lián)酋、埃及、伊朗等目的地產(chǎn)品受到市場(chǎng)較好反饋，出境游業(yè)務(wù)在疫情前是公司主要收入來(lái)源，且目前仍有較大修復(fù)空間。
估值
公司業(yè)務(wù)廣泛布局文旅上下游產(chǎn)業(yè)鏈，且持續(xù)順應(yīng)市場(chǎng)需求對(duì)產(chǎn)品推陳出新，出境游方面修復(fù)環(huán)比向好，公司業(yè)績(jī)有望維持快速修復(fù)態(tài)勢(shì)。結(jié)合公司目前業(yè)務(wù)恢復(fù)情況和前三季度表現(xiàn)，我們調(diào)整23-25年EPS預(yù)測(cè)為0.13/0.37/0.42元，對(duì)應(yīng)市盈率為64.5/22.2/19.8倍。維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
假期出行恢復(fù)不及預(yù)期，居民消費(fèi)信心恢復(fù)不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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