>> 方正證券-嶺南控股(000524)23Q2歸母凈利潤扭虧，期待下半年加速修復-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 （ 首次 ） |
作者： |
李珍妮 |
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■23H1收入同比增加234%，歸母凈利潤扭虧為盈。1）23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.51億元，同比+234%，恢復至19年的34%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，較2022年的-1.0億元同比扭虧為盈，恢復至19年的15%。2）23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，同比+314%，恢復至19年的42%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，較2022年的-0.24億元扭虧為盈。
分業(yè)務來看：1）23H1公司旅行社運營業(yè)務實現(xiàn)營收7.52億元，同比+763%，恢復至19年同期的24%，旅游行業(yè)開始回暖，但上半年出入境團游開放國家和地區(qū)僅60個、業(yè)務恢復仍需時間。2）酒店經(jīng)營業(yè)務收入4.1億元，同比+85%，恢復至19年同期的95%，主要系居民出行和接觸性消費政策市場火爆，公司不斷拓展項目拉動業(yè)績復蘇。3）酒店管理收入0.8億元，同比+42%，恢復至19年同期的270%，系2022年新設立的廣州嶺南酒店物業(yè)管理有限公司管理規(guī)模和項目數(shù)量迅速增長。4）汽車服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.08億元，同比-4%，恢復至19年同期的67%，系公司提前處置部分燃油出租車為其他主業(yè)發(fā)展提供支持。
■盈利能力提升，費用端控制得當。23H1公司毛利率22.98%，同比+9.15pct，較19年同期+9.04pct。其中，旅行社運營業(yè)務毛利率13.31%，同比-8.33pct；酒店經(jīng)營毛利率36.51%，同比+32.77pct；酒店管理毛利率40.63%，同比+7.43pct；汽車服務實現(xiàn)毛利率76.1%，同比+0.96pct。費用方面，23H1公司銷售費用率7.85%，同比-9.59pct；管理費用率11.23%，同比-23.5pct，主要系收入實現(xiàn)較高同比增長。
■加快項目與多元業(yè)務布局，推動業(yè)務進入快速復蘇通道。隨著8月10日文旅部公布第三批出境團游國家和地區(qū)名單，未來預計伴隨國際航空運力的恢復、簽證手續(xù)的簡化及行業(yè)從業(yè)人員的回歸，公司出境游業(yè)務將進入快速復蘇通道。公司內部亦蓄力：1）積極拓展商旅出行業(yè)務，截止23H1，廣之旅全國開設門店共154家，為“全國買全國賣”的旅游服務生態(tài)圈構建終端支點。2）開發(fā)景區(qū)資源，接洽意向景區(qū)運營開發(fā)項目10多個，使公司目的地旅游資源得以進一步增強。
■盈利預測與投資建議：我們看好后續(xù)出境游市場的持續(xù)恢復，公司作為具備地域品牌力和美譽度的旅游運營商預期將實現(xiàn)快速修復。我們預計公司2023-2025年收入分別為32.94/72.53/85.84億元，同比增長218%/120%/18%，歸母凈利潤分別為1.03/2.33/2.82億元，同比增長158%/127%/21%，當前股價對應PE分別為64/28/23X，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，居民出行恢復不及預期風險，消費力恢復不及預期風險。
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