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近日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。23年H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2400~3100萬元，yoy+124.02%~131.02%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2170~2870萬元，yoy+115.87%~120.99%，同比扭虧為盈。受益于出入境游政策松綁和旅游行業(yè)復(fù)蘇，公司商旅出行等業(yè)務(wù)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，我們看好公司下半年?duì)I收規(guī)模進(jìn)一步恢復(fù)和盈利水平持續(xù)改善，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司H1扭虧為盈，23Q2歸母凈利潤環(huán)比高增。23年H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2400~3100萬元，yoy+124.02%~131.02%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2170~2870億元，yoy+115.87%~120.99%，預(yù)計(jì)每股收益0.04~0.05元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。隨23年Q2出入境政策進(jìn)一步松綁，出入境旅游需求在五一、端午等假期催化下得以部分釋放。公司商旅出行及住宿業(yè)務(wù)市場需求進(jìn)一步回暖，推動(dòng)公司在23Q2加速復(fù)蘇，預(yù)計(jì)歸母凈利潤環(huán)比+75.60%~155.98%。
　　政策放松+需求回暖，商旅出行迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期。今年以來，文旅部多次出臺(tái)恢復(fù)部分出入境旅游的通知，5月15日起，國家移民管理局進(jìn)一步優(yōu)化出入境管理政策，全面恢復(fù)口岸快捷通關(guān)以及內(nèi)地居民赴港澳團(tuán)隊(duì)旅游簽注全國通辦。且廣州領(lǐng)區(qū)官宣將于6月19日正式恢復(fù)日本單次旅游簽證辦理，且開始試行電子簽證，出入境旅游政策持續(xù)寬松中。從市場表現(xiàn)來看，2023年1-5月，我國國際和港澳臺(tái)航線旅客運(yùn)輸量為778.9萬人，同比+1127%，但受政策尚未全面放開等因素影響，僅為2019年同期的22%。但邊際復(fù)蘇趨勢顯著，4-5月恢復(fù)到了2019年同期的33%。此外，公司所在地廣州恢復(fù)力度占優(yōu)，根據(jù)白云機(jī)場的數(shù)據(jù)，23H1廣州白云機(jī)場國際及港澳臺(tái)旅客吞吐量達(dá)到276.54萬人，達(dá)到了2019年同期的30%。后續(xù)政策恢復(fù)空間仍較大，出入境旅游提升空間存在。在政策進(jìn)一步放松疊加需求回暖的戰(zhàn)略機(jī)遇期，公司積極響應(yīng)，上半年共組織了19個(gè)出境全國首發(fā)團(tuán)，體現(xiàn)了其旅行社業(yè)務(wù)的組團(tuán)能力和響應(yīng)速度。同時(shí)，公司積極布局全國客源市場，23H1廣之旅在全國開設(shè)線下門店154家，其中廣東省93家。總體來看，商旅出行尚有較大恢復(fù)空間，公司積極經(jīng)營下，業(yè)績進(jìn)一步復(fù)蘇值得期待。
　　線下活動(dòng)快速恢復(fù)，酒店管理和客房收入超19年同期。開年以后隨線下活動(dòng)快速恢復(fù)，出行需求同步加速釋放。1~5月我國民航、鐵路旅客運(yùn)輸量同比增速分別為115%和123%，分別恢復(fù)到了19年同期的71%和98%。出行復(fù)蘇帶動(dòng)商旅出行、住宿、餐飲及會(huì)展市場快速恢復(fù)。23H1公司酒店管理業(yè)務(wù)收入和凈利潤超過19年同期，酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)收入接近19年同期，其中，客房收入超過19年同期。住宿板塊的快速恢復(fù)將為公司23年利潤復(fù)蘇提供重要支撐。
　　估值
　　公司旅游產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢顯著，多業(yè)務(wù)受益于商旅出現(xiàn)修復(fù)在H1實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。未來出入境游恢復(fù)空間仍較大，住宿、會(huì)展需求高企，我們看好公司全年業(yè)績加速修復(fù)。我們維持23-25年EPS至0.21/0.42/0.48元，對應(yīng)市盈率為51.2/26.3/22.9倍。維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　出入境旅游政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。